西南證券股份有限公司蔡欣近期對共創(chuàng)草坪（605099）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年半年報(bào)點(diǎn)評：外銷延續(xù)穩(wěn)健增長，盈利能力邊際改善》，本報(bào)告對共創(chuàng)草坪給出增持評級，當(dāng)前股價為25.36元。

共創(chuàng)草坪

業(yè)績摘要：公司發(fā)布2022年半年度報(bào)告，2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收13.2億元，同比+12.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比-3.6%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2億元，同比+1.7%。單季度來看，2022Q2公司實(shí)現(xiàn)營收6.3億元，同比+0.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比+5.1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.2億元，同比+17.1%。22Q2收入端受歐洲需求下降影響，增速放緩，盈利能力環(huán)比改善。

(資料圖片)

Q2原材料成本壓力有所緩解，盈利能力邊際改善。報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率為25.9%，同比-4.4pp，主要由于PP、PE等原輔料價格高位運(yùn)行，公司采購成本同比上升。費(fèi)用率方面，2022H1公司總費(fèi)用率8%，同比-3.5pp。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.1%，同比-3.2pp，主要系匯兌收益增加所致；銷售費(fèi)用率為4%，同比+0.1pp；管理費(fèi)用率為3.6%，同比持平；研發(fā)費(fèi)用率為3.4%，同比-0.5pp。綜合來看，公司凈利率為15.9%，同比-2.7pp。單季度數(shù)據(jù)來看，2022Q2毛利率為27.9%，同比-1.5pp，成本壓力有所緩解；凈利率為19.5%，同比+0.9pp。2022年上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.4億(去年同期-4227萬元)，現(xiàn)金流改善；應(yīng)收款項(xiàng)4.5億，同比+7.9%。

美洲及東南亞銷量增長彌補(bǔ)歐洲需求不足，休閑草延續(xù)穩(wěn)健增速。分內(nèi)外銷看，上半年公司在外銷收入為12.3億元，同比+15.1%，上半年由于俄烏局勢緊張，通脹加劇等不利影響，歐洲市場需求量下滑，公司國際業(yè)務(wù)營銷團(tuán)隊(duì)及時掌握市場動態(tài)并改變銷售策略，實(shí)現(xiàn)了在美洲和東南亞地區(qū)的銷量較快增長，彌補(bǔ)在歐洲市場下滑帶來的需求缺口。外銷中休閑草收入同比增長11%，延續(xù)了穩(wěn)健增長態(tài)勢。中長期來看，休閑草在海外裝飾市場仍有較大滲透率提升空間，隨著歐美消費(fèi)者消費(fèi)能力恢復(fù)，休閑草品類有望恢復(fù)較快增長。2022H1公司內(nèi)銷收入0.8億元(同比-10.8%)，主要由于部分社會足球場等體育設(shè)施的建設(shè)規(guī)劃被延遲，相關(guān)體育產(chǎn)業(yè)政策的落地實(shí)施也受到影響，國內(nèi)運(yùn)動草產(chǎn)品營收同比下降22.6%。分產(chǎn)品看，上半年公司休閑草坪/運(yùn)動草坪/輔裝服務(wù)及其他收入分別為9.7/2.3/1億元，同比+11.1%/-4.6%/+167.3%。

研發(fā)及產(chǎn)能優(yōu)勢不改，中長期競爭壁壘夯實(shí)。中長期來看，公司的成本、產(chǎn)能及研發(fā)優(yōu)勢不改。目前公司自主研發(fā)的在研產(chǎn)品，部分性能指標(biāo)已遠(yuǎn)高于行業(yè)最權(quán)威的FIFAQualityPro標(biāo)準(zhǔn)，新型可回收人造草坪產(chǎn)品推向市場后，銷售額逐年提高。產(chǎn)能方面，截至2022H1，公司擁有年產(chǎn)1.1億平方米人造草坪的生產(chǎn)能力，產(chǎn)能儲備充足，保證了新產(chǎn)品可以迅速投入量產(chǎn)。預(yù)計(jì)伴隨海外需求恢復(fù)，公司的產(chǎn)能儲備有望快速滿足新增訂單需求。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為1.1元、1.34元、1.72元，對應(yīng)PE分別為23倍、19倍、15倍，維持“持有”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)，匯率大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券（601162）孫海洋研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.96%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.46億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.75。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為30.79。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，共創(chuàng)草坪行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)