2023年2月15日恒逸石化（000703）（000703）發布公告稱宸鑫資產施雨辰 金瑤琴、五礦證券陳工文、澤源資產吳金勇、中信資管羅四維、東北證券自營馮先濤、東亞前海證券葛山、國融證券李中煒、海通證券胡歆 朱軍軍、聯視投資周申力、南方基金姜友捷、平安資管孫殷祺、天風證券（601162）張樨樨 朱韜宇 黃凱于2023年2月14日調研我司。

(資料圖)

具體內容如下：

問：請介紹一下公司本次定增？

答：公司于 2 月 8 日披露了 2023 年度非公開發行 股股票預案，擬向控股股東恒逸集團非公開發行股票，發行股票價格為 5.98 元/股，發行股票數量不超過 250,836,120 股，預計募集資金總額不超過 15 億元，扣除發行費用后將全部用于補充流動資金。

恒逸集團認購的本次發行的股票自發行結束之日起 36個月內不得轉讓，本次發行結束后，上述發行對象所認購的公司股份因送股、資本公積金轉增股本等情形所衍生取得的股份亦應遵守上述股份限售安排。本次非公開發行補充營運資金，彰顯了控股股東、實際控制人看好公司未來發展前景和價值的信心，有利于增強投資者信心。同時可以優化公司的資本結構，提高融資效率，降低公司資產負債率，增強公司的資金實力，更好地滿足公司業務發展所帶來的資金需求，使公司能更好地抓住目前市場行情復蘇的機遇，大幅提升公司的經營效益，為股東創造更多的價值，并為公司未來經營發展奠定了堅實基礎。從中長期看，公司資金實力得到加強，有利于滿足公司市場開拓、日常經營以及研發等環節對于流動資金的需求，有利于公司業務經營規模的持續穩定擴大，并將帶動公司營業收入和凈利潤的增長，進而提升公司的持續盈利能力。

問：公司如何看待未來東南亞成品油市場？

答：從需求端來看，相較國內成品油供給過剩狀態，東南亞成品油市場缺口較大，雖然東南亞具有較豐富的油氣資源，但由于基礎設施投資不足，是全球最大的成品油凈進口市場，此外澳洲也需進口成品油，文萊成品油銷售腹地需求增長潛力巨大。2022 年東盟六國平均 GDP 增速達 6%，高于全球平均水平（3.4%），其中馬來西亞和越南增長超過 8%。在美國、歐盟等主要經濟體增長放緩的大背景下，東盟六國仍以可觀的速度復蘇，展現出較強的增長韌性。根據 IMF 預測，2023 年東盟六國有望延續復蘇態勢、實現約 4.4%的經濟增長，依然大幅高于全球水平。在較強的復蘇勢頭下，東南亞成品油需求有望持續穩定增長。

從供給端來看，由于東南亞部分煉廠裝置建設較早、技術老舊、管理不善、政府補貼負擔較重及新冠疫情影響等原因，根據 Platts 數據，2020 年~2023 年期間，受疫情和能源結構轉型的影響，東南亞和澳洲地區有超過 3000 萬噸的煉能退出市場，且未來東南亞地區新增產能供給不足，2022 年為東南亞煉廠產能供應的斷檔期，受疫情、資金等多方面因素影響，2023 年東南亞煉廠產能投放也出現不同程度的推遲或延后。根據 IE 數據，全球范圍內宣布在 2020-2026 年關停的煉廠達到 360 萬桶/日。根據英國石油（BP）統計，2021 年，歐洲、美國、澳大利亞等地煉廠陷入關停潮，三地煉廠產能分別下降了 2,568 萬噸/年、1,006 萬噸/年、1,100 萬噸/年。全球煉油新產能增速連續兩年下滑，2021 年全球煉廠產能同比凈下滑 2,089 萬噸/年，為 30 年來首次產能的凈下滑。且目前海外煉廠開工率已基本反彈至高位水平，閑置煉油產能有限，無法彌補產能減少帶來的供需缺口。與此同時，在碳中和、碳達峰政策的大背景下，煉化企業對煉廠的擴產意愿不足，資本開支計劃趨于謹慎，未來煉廠產能增長有限。此外，在地緣政治的影響下，全球成品油市場供給大幅收縮，加劇了東南亞成品油的供應緊張局面，且從中長期來看難以得到緩解。在供不應求的背景下，東南亞成品油市場將維持超景氣格局，公司文萊煉廠有望持續受益。

問：文萊二期項目的進展？

答：文萊二期項目已獲得文萊政府的初步審批函，目前資金出境尚需中國國家相關部門批準。根據項目規劃，目前正在有序開展圍堤吹填施工等工作。目前文萊二期各項工作均有序推進，相關進展請以公司公告為準。

問：請簡單介紹一下公司欽州項目？

答：公司年產 120 萬噸己內酰胺-聚酰胺一體化及配套項目由廣西恒逸新材料有限公司負責實施，項目分兩期建設，各期建設年產 60 萬噸聚酰胺，產品涉及高端尼龍纖維、工程塑料及薄膜等，覆蓋多種應用領域。欽州項目應用公司獨立自主研發的氣相重排技術，該技術的原子經濟性達到 100%，完全不副產硫銨，具有綠色、低碳、清潔、高效等特點，公司為國內首家也是唯一一家將自主研發的氣相重排新技術應用到落地項目的企業，且本項目為國內首套己錦一體化設備，也是全球范圍內應用氣相重排技術中擬建規模最大的項目，充分展現了公司強大的研發實力。

此外，廣西欽州項目全流程制備均采用目前行業內最先進的單元技術及最優的技術組合，所有生產要素、能源均實現全流程全量配套，產品的能耗及物耗均大大降低，且通過產業鏈一體化有效降低了合成氨、液氨、雙氧水、環己酮等原材料的生產成本，項目主要原料苯均由文萊煉廠直接提供，有利于公司實現精準成本控制，平滑上游原料端帶來的價格波動，進一步實現降本增效。同時，項目所在地欽州地處廣西北部灣的中心位置，面向東南亞，背靠大西南，依托廣西—文萊經濟走廊，位于華南經濟圈、西南經濟圈與東盟經濟圈的結合部，產品市場可覆蓋國內及東南亞等廣袤市場，地理位置十分優越。且欽州坐擁西南地區出海陸路運輸最近、最便捷的天然深水良港，火車站、港口等重要交通樞紐距離項目所在地不到 3 公里，且項目配套的煤碼頭、化工品碼頭均已在規劃落實中。優越的地理位置，一方面可以有效保障原材料的穩定運輸與供應，另一方面，產成品也可廣銷國內沿海、西南等地區及東盟、歐洲等海外市場。公司廣西欽州項目將持續發力高端尼龍纖維和工程塑料領域，瞄準下游高端錦綸市場，實現差異化競爭，并依托現有客戶網絡、成本降低所帶來的的價格優勢，進一步增大市場份額，實現公司的快速健康發展。項目投產后，能夠有效延伸芳烴下游產業鏈條，優化產品結構，增強公司的競爭實力，穩固行業龍頭地位，提升整體盈利能力，公司的一體化戰略產業布局也將進一步得到完善。

問：公司 2022 年業績變動的原因？

答：2022 年，在加快演變的世界變局、新冠肺炎疫情沖擊、國內經濟下行等多重考驗下，公司經營環境發生了多重不利因素疊加影響。2022 年下半年以來，在需求疲軟、成本抬升、價格波動等多重壓力下，文萊煉化板塊相應產品價差大幅落，特別是汽油、化工輕油和液化石油氣等持續虧損，文萊煉化板塊利潤空間被極大壓縮。聚酯纖維（含長絲和短纖）下游需求疲軟，產品價差同比去年均大幅收窄。

此外，公司生產經營所必須的煤炭、電力、蒸汽等能源成本，原料運輸等物流成本，包材輔料等包裝成本明顯抬升。與此同時，原油作為公司的重要產品原料及產業鏈上下游產品的定價主要參考基準，在價格劇烈波動及下游需求走弱的情況下，上下游產品價格傳導不暢，進一步加大了公司對原材料和產成品等存貨的經營管理難度，使公司各產品毛利率同比出現進一步下滑。在弱需求和高成本的格局下，疊加原油及產業鏈產品價格劇烈波動，公司出現虧損局面。但截至目前，公司及下游的產品庫存處于歷史低位水平；同時隨著國內疫情防控措施的調整優化，下游需求逐步復蘇暖，一月份主要產品價差環比均有所改善，為 2023 年生產經營和效益提升奠定了堅實基礎。公司管理層將繼續一如既往積極勤勉盡責、砥礪前行，并將在“一滴油，兩根絲”發展戰略指導下，持之以恒做好生產經營管理等相關工作，堅持踏實做好主業，以長期、穩定、優良的業績報股東，為股東創造更大、更好的價值。

恒逸石化（000703）主營業務：石化、化纖生產和銷售、石化金融、石化貿易

恒逸石化2022三季報顯示，公司主營收入1233.16億元，同比上升26.93%；歸母凈利潤13.17億元，同比下降56.66%；扣非凈利潤13.88億元，同比下降50.69%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入435.12億元，同比上升20.77%；單季度歸母凈利潤-4.96億元，同比下降159.91%；單季度扣非凈利潤-4.64億元，同比下降158.43%；負債率67.9%，投資收益10.98億元，財務費用15.67億元，毛利率3.8%。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流出2.24億，融資余額減少；融券凈流入1693.24萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，恒逸石化（000703）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性較差。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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