國金證券股份有限公司袁維近期對華蘭生物（002007）進行研究并發布了研究報告《血制品和疫苗業務有望迎來雙重反轉》，本報告對華蘭生物給出買入評級，認為其目標價位為27.20元，當前股價為22.28元，預期上漲幅度為22.08%。

華蘭生物

投資邏輯：

(相關資料圖)

血制品、疫苗雙輪驅動，疫情負面影響逐漸消退。公司是一家從事血液制品、疫苗、基因工程產品研發、生產和銷售的國家高新技術企業。1998年，公司首家通過了血液制品行業的GMP認證；2008年，流感病毒裂解疫苗獲國家批準文號；2013年，公司參股設立華蘭基因工程有限公司，進軍單抗領域，主要開展創新藥和生物類似藥的研發、生產。

采漿量受疫情影響逐漸消退，漿站數量穩步提升。國家對血液制品行業實施嚴格的監管制度，準入門檻較高。2022年公司累計獲批7家新漿站，預計23年上半年起陸續實現采漿。獲批新漿站均位于河南地區，所在地具有人口密度大且交通便利等優勢，單站滿產有望達70噸以上，23年總采漿量有望突破1300噸。受新冠疫情影響，院端對血制品的認知程度提升較大，未來有望維持高需求態勢。

新冠封控使流感疫情得到緩解，流感疫苗批簽發量逐年上升。2021年，中國流行性感冒發病數為66.8萬例，較上年減少了47.7萬例，同比下降42%。公司重磅產品四價流感疫苗市占率領先，新冠疫情對疫苗接種影響較大，未來隨著疫情防控進入新階段，接種點工作陸續恢復正常，二類苗接種逐步復蘇。目前國內流感疫苗接種率較低，后續隨著市場教育程度的進一步提升，疫苗接種率有望貢獻新的業績增量。

盈利預測與投資建議

預計公司2022-2024年營業收入分別為45、53和62億元，增速分別為2%、17%和18%；預計2022-2024年歸母凈利潤分別為11、15和18億元，增速分別為-13%、28%和24%。我們選用相對估值法(市盈率法)對公司進行估值。公司屬生物制品板塊，我們選擇類似屬性的博雅生物（300294）、衛光生物（002880）、天壇生物（600161）和康泰生物（300601）作為可比公司，給予2023年34倍PE，目標價27.20元，并給予公司“買入”評級。

風險提示

公司漿站建設進度低于預期風險；行業政策風險；血液制品安全性潛在風險；競爭加劇風險

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.75%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.99億，根據現價換算的預測PE為27.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，華蘭生物行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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