中郵證券有限責任公司李帥華,魏欣近期對橫店東磁（002056）進行研究并發布了研究報告《光伏鋰電為翼，磁材龍頭再出發》，本報告對橫店東磁給出買入評級，認為其目標價位為28.52元，當前股價為20.13元，預期上漲幅度為41.68%。

(相關資料圖)

橫店東磁

“磁材”+“新能源”產業群助力公司邁入發展快車道。公司成立于1980年，2006年在深交所上市，目前主要圍繞磁性材料+器件、光伏+鋰電兩大產業群開展業務，2020年光伏業務取代磁材業務成為公司業績增長的主要推動力，2021/2022年營收整體增速為55.53%/54.28%，公司邁入發展快車道。

光伏市場蓬勃發展，公司深耕市場迎紅利期。全球光伏市場持續景氣，未來3年歐洲光伏市場的年化平均增速或將達到34.58%，超過全球平均增速。公司自2011開發歐洲市場，目前公司組件產品約有80%出口到歐洲，憑借其長期深耕歐洲市場的美譽度、完善的本地化銷售網絡和特色黑組件產品，公司充分受益歐洲光伏市場的發展。根據公司產能規劃，新投資年產12GW新型高效電池項目投產后，2025年公司光伏產品出貨量或將達到16.2GW，一期項目為TopCon路線，目前效率在24.8%左右，未來仍有提升空間，PERC效率最高可達24%以上，處于行業內領先水平。

磁材業務全方位發展，向下游延伸+開發新型磁材。公司磁材業務全方位發展，橫向上，積極開發金屬軟磁粉芯、納米晶等增長潛力較大的品種?？v向上，公司通過外延并購誠基電子和前期布局向下游振動器件、電感、射頻器件等產業延伸。其中永磁鐵氧體市占率穩步提升，金屬軟磁粉芯受益于光伏和新能源市場，有望成為支撐公司磁材業務發展的新動能；器件業務在新建高效一體電感項目投產后，將新增51.2億只一體電感的產能。

小動力鋰電池前景廣闊，電動工具是公司下階段主要發力點。公司鋰電產品主要用于電動二輪車、便攜式儲能、電動工具等小動力細分市場。電動二輪車在上游碳酸鋰價格下降后有望恢復增長態勢，電動工具市場受益于國外頭部企業產能轉向車用動力電池和下游企業供應鏈遷入國內等因素發展較快，2026年出貨規模增至60GWh，相比2021年仍有1.7倍的增長空間。

盈利預測：

預計2023/2024/2025年公司歸母凈利潤為20.25/26.91/34.82億元，對應EPS為1.24/1.65/2.14元，對應PE為16.07/12.09/9.34倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。通過分部估值法，我們認為公司2023年合理估值為23倍PE，目標價為28.52元。

風險提示：

市場風險，技術迭代風險、原材料價格大幅波動風險、經營管理風險等。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券梁楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.46%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.13億，根據現價換算的預測PE為16.13。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為25.0。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，橫店東磁行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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