信達(dá)證券（601059）股份有限公司王舫朝,廖紫苑近期對(duì)瑞豐銀行（601528）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，打開異地發(fā)展空間》，本報(bào)告對(duì)瑞豐銀行給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.42元。

瑞豐銀行

事件：3月28日，瑞豐銀行披露2022年報(bào)：歸母凈利潤(rùn)同比+20.20%(前三季度+21.31%)；營(yíng)業(yè)收入同比+6.49%(前三季度+10.65%)；全年年化加權(quán)ROE10.80%，同比+47bp。

(資料圖片僅供參考)

點(diǎn)評(píng)：

業(yè)績(jī)較快釋放，規(guī)模高速擴(kuò)張。2022年瑞豐銀行營(yíng)收同比增速較前三季度下降4.16pct至6.49%，在已披露數(shù)據(jù)的8家上市農(nóng)商行中位居第3；歸母凈利潤(rùn)同比增速較前三季度下降1.11pct至20.20%，兩年年均復(fù)合增速為17.61%。公司利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，主要得益于規(guī)模擴(kuò)張和撥備反哺。Q4末貸款總額和存款總額分別同比高增21.00%和23.27%，帶動(dòng)總資產(chǎn)和總負(fù)債分別同比增長(zhǎng)16.63%和17.39%。

凈息差領(lǐng)先同業(yè)，存款活期率上行。2022年瑞豐銀行凈息差2.10%，較上半年下降3bp，繼續(xù)保持同業(yè)領(lǐng)先水平。其中貸款收益率和存款成本率分別較上半年下降4bp和3bp。在銀行業(yè)息差整體承壓的環(huán)境下，公司著力優(yōu)化負(fù)債成本，拓展低成本資金來(lái)源。全年企業(yè)存款平均活期率較上半年提升1.28pct，帶動(dòng)整體存款活期率提升80bp，存款平均余額占計(jì)息負(fù)債的比例較上半年提升1.97pct。在信貸投向上，下半年主要投向個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸、基建和制造業(yè)，按揭、消費(fèi)和信用卡貸款有所減少。

資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，核心一級(jí)資本充裕。2022年末不良率環(huán)比下降7bp至1.08%，已連續(xù)6個(gè)季度、8個(gè)年度保持下行趨勢(shì)，當(dāng)前處于上市銀行中等偏低水平。關(guān)注率環(huán)比上升7bp至1.45%，但較Q2末和上年末有所下行，也處于上市銀行中等偏低水平。撥備覆蓋率環(huán)比提升8.22pct至280.50%，已連續(xù)6個(gè)季度保持上升態(tài)勢(shì)，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)。此外，公司核心一級(jí)資本充足率14.42%，處于上市銀行領(lǐng)先水平。目前公司正在提前布局外源性資本補(bǔ)充工具，已提交可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請(qǐng)。充裕的資本為公司規(guī)模快速擴(kuò)張打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)：瑞豐銀行立足紹興，享受“融杭聯(lián)甬接滬”的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，受益于杭紹甬一體化上升為省級(jí)戰(zhàn)略。在充裕的資本支持下，公司規(guī)模保持快速擴(kuò)張。2022年12月公司通過協(xié)議受讓、司法拍賣等方式成為永康農(nóng)商行第一大股東，優(yōu)化了金華地區(qū)的戰(zhàn)略布局，打開了異地發(fā)展的空間。在“支農(nóng)支小、服務(wù)社區(qū)”的模式下，公司凈息差優(yōu)勢(shì)突出。隨著近年來(lái)存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清，公司未來(lái)的發(fā)展前景可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為20.01%、18.34%、16.26%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，政策出臺(tái)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券王劍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.99%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.36億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.81。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.82。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，瑞豐銀行行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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