山西證券股份有限公司劉麗,孫田田近期對國泰君安進行研究并發布了研究報告《零售經紀保持領先，股衍規模持續增長》，本報告對國泰君安給出增持評級，當前股價為14.41元。

國泰君安(601211)

(資料圖片)

事件描述：

公司發布2022年年報，報告期內實現營業收入354.71億元，同比-17.16%，實現歸母凈利潤115.07億元，同比-23.35%。加權平均ROE7.88%，同比下降3.17pct。

投資要點：

強化零售客群經營，著力打造科技平臺。2022年公司財富管理業務繼續保持行業領先：1)代買凈收入市場份額5.48%，保持行業第1，股基交易市占率4.20%，小幅下降0.03pct，兩融余額871.39億元，市場份額5.66%，與上年末基本持平；2)數字科技能力不斷提升，期末君弘APP用戶3,901萬戶、同比增長2.9%，平均月活用戶排名行業第2；3)產品銷售競爭力穩步提升，股混類公募基金保有量由去年同期的29名(全市場)提升到26名，規模提升24%至499億元。

投行深化事業部改革，IPO承銷份額提升。2022年公司投行業務全年實現收入43.11億元，同比增長6.13%。主承銷金額8,683.88億元，同比下降7.9%，保持行業第5位，其中股權主承銷額715.66億元，排名行業第5，IPO主承銷金額295.26億元，市場份額5.65%，提升0.60pct。債券主承銷金額7,968.22億元，同比下降5.2%，排名行業第5位。

投資向客需轉型，衍生品業務規模持續增長。權益類場外衍生品累計新增名義本金4,679.82億元，增長20.3%，跨境業務累計新增名義本金2,436.40億元，增長63.7%。FICC業務不斷豐富盈利模式，保持穩健盈利，債券通綜合排名行業第3位，利率互換累計成交名義本金1.79萬億元，排名行業第1位，信用衍生品業務規模新增178.45億元，增長241%，排名行業第1位。

資管規模實現增長，完善基金業務布局。2022年公司實現資管業務收入16.48億元，同比下降8%。其中，資管規模4,333.65億元，增長12.8%，其中集合類產品增長44.8%至1,546.32億元，公募規模444.14億元，增長84.2%。公司2022年11月完成對華安基金股權的受讓，持股比例增加至51%，華安基金成為公司控股子公司，2022年華安基金實現凈利潤10.31億元，增長2%。

盈利預測、估值分析和投資建議：公司財富管理業務行業龍頭穩固，投行、資管、自營業務轉型不斷深化，各項業務穩步優化。預計公司2023年-2025年分別實現歸母凈利潤142.75億元、159.07億元和166.67億元，增長24.05%、11.43%和4.78%；PB分別為0.77/0.74/0.70，給予“增持-A”評級。

風險提示：金融市場大幅波動，業務推進不及預期，公司出現較大風險事件。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券（600918）陸韻婷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.28%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利155.61億，根據現價換算的預測PE為8.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為21.29。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，國泰君安(601211)行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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