天風(fēng)證券（601162）股份有限公司康志毅,唐海清,李魯靖近期對(duì)必創(chuàng)科技（300667）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，光電高端科研儀器訂單大幅增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)必創(chuàng)科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.85元。

必創(chuàng)科技

多種因素致業(yè)績(jī)下降

(相關(guān)資料圖)

2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.18億元，同比減少15%，歸母凈利潤(rùn)397萬(wàn)元，同比減少95%，符合之前的預(yù)告范圍。第4季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.05億元，同比減少30%，歸母凈利潤(rùn)為虧損1597萬(wàn)元，21年同期為4307萬(wàn)元。公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑主要原因是：1)智能傳感業(yè)務(wù)部分項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度延緩、部分在手訂單無(wú)法及時(shí)交付或驗(yàn)收；2)數(shù)據(jù)連接業(yè)務(wù)出口訂單下滑、下游用戶需求波動(dòng)；3)固定成本及資產(chǎn)增值攤銷較高，疊加股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷等因素。另外雖然公司業(yè)績(jī)下降，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到1.02億元，同比增長(zhǎng)了2%。

光電高端科學(xué)儀器訂單得到大幅度提升

分業(yè)務(wù)看：1)光譜儀器收入4.32億元，同比增長(zhǎng)11%，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。在科研儀器方面，借助國(guó)家持續(xù)加大的政策引導(dǎo)與支持，積極承擔(dān)國(guó)家重大儀器專項(xiàng)，對(duì)標(biāo)國(guó)際一線品牌，不斷提升產(chǎn)品性能指標(biāo)，并且光電高端科學(xué)儀器訂單得到大幅度提升，進(jìn)一步提高了市場(chǎng)占有率及行業(yè)地位；工業(yè)光電方面，針對(duì)智能制造、新能源、生物檢測(cè)、環(huán)保及精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等行業(yè)場(chǎng)景需求，推出一系列產(chǎn)品。2)智能傳感收入2.04億元，同比減少46%，主要受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下行及新冠疫情反復(fù)的影響，業(yè)務(wù)部分項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度延緩、部分在手訂單無(wú)法及時(shí)交付或驗(yàn)收。隨著2023年防控優(yōu)化，智能傳感器業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。

研發(fā)投入不減，激勵(lì)核心團(tuán)隊(duì)

2022年研發(fā)投入8303萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12%，全部費(fèi)用化，研發(fā)投入占收入比達(dá)12%。子公司卓立漢光是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光譜儀廠商，并入選專精特新“小巨人”企業(yè)名單。2022年公司實(shí)施了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，向卓立漢光97名在職管理團(tuán)隊(duì)及核心骨干員工授予了389萬(wàn)股限制性股票，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)值為2022年卓立漢光凈利潤(rùn)8100萬(wàn)元，2022-2023年合計(jì)1.7億元。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

未來(lái)公司將充分運(yùn)用“內(nèi)生+外延”的發(fā)展模式，積極完善業(yè)務(wù)和市場(chǎng)布局，進(jìn)一步把握核心客戶需求，拓展行業(yè)市場(chǎng)占有率。基于公司經(jīng)營(yíng)情況，小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.10/1.46/1.85億元(調(diào)整前2023-2024年為1.15/1.48億元)，對(duì)應(yīng)2023-2024年市盈率為32倍、24倍，我們認(rèn)為公司智能傳感業(yè)務(wù)有望恢復(fù)，同時(shí)在國(guó)內(nèi)光譜儀領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)且受益于貼息項(xiàng)目落地，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游工業(yè)客戶采購(gòu)低于預(yù)期；科研客戶的采購(gòu)速度低于預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降；業(yè)務(wù)開(kāi)拓或業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券唐海清研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為10.33%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4231萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為83.57。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，必創(chuàng)科技行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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