浙商證券（601878）股份有限公司王華君,邱世梁,周藝軒近期對賽騰股份（603283）進行研究并發(fā)布了研究報告《賽騰股份深度報告：消費電子/半導體設備雙輪驅動，“低估值高成長”優(yōu)質標的》，本報告對賽騰股份給出買入評級，當前股價為44.8元。

賽騰股份

(資料圖)

投資要點

賽騰股份是消費電子領域主要自動化設備供應商，2018年以來通過橫向收購整合，持續(xù)拓展應用領域，逐步成長為覆蓋消費電子、半導體、新能源汽車的綜合性自動化設備平臺。受益于蘋果產業(yè)鏈新產品落地和半導體前道檢測國產替代加速，公司未來有望實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)高增長。

蘋果產業(yè)鏈景氣復蘇，新產品落地拉動相關設備需求，公司業(yè)務有望實現(xiàn)高增長

傳統(tǒng)蘋果產業(yè)鏈仍有增長，2022年iPhone市場份額持續(xù)提升，達到歷史最高的18%，在高端智能手機的市占率達到75%。TWS耳機未來市場持續(xù)增長，2022Q4蘋果TWS耳機市占率為36%，增長空間較大。隨著新款iPhone15上市、蘋果MR頭顯等新產品落地，相關新型生產檢測設備將迎來快速發(fā)展的機遇。2011年，賽騰股份通過蘋果公司的合格供應商認證，2012年起，賽騰股份從一款測試設備的合作，逐漸拓展到多種自動化組裝設備、檢測設備及治具，應用的領域從筆記本延伸到蘋果公司的手機、手表、平板電腦、耳機等多種電子產品，雙方據(jù)此建立了長期穩(wěn)定的合作關系。受益于蘋果傳統(tǒng)產業(yè)鏈景氣復蘇和新產品的落地，公司業(yè)務有望實現(xiàn)高增長。

公司收購海外優(yōu)質資產，將受益于半導體前道檢測設備國產替代進程加速，進一步實現(xiàn)業(yè)績增長

2020年全球半導體前道檢測市場空間高達76.5億美金，但是行業(yè)準入門檻極高，國產化率不足5%。2019年公司收購Optima正式進入半導體前道檢測領域，公司在硅片端已經(jīng)獲得了眾多客戶的認可，也橫向拓展出近15款設備，后續(xù)公司會繼續(xù)在硅片段進行制程前后的擴張。目前公司已與Sumco、三星等龍頭客戶建立合作關系，受美國半導體制裁加速影響，半導體量檢測設備國產替代進程有望提速，公司半導體業(yè)務訂單有望得到加速釋放。

盈利預測與估值

我們預計公司2023-2025年營收分別為38.17/49.55/61.76億元，同比增長30.27%/29.81%/24.65%；預計2023-2025年歸母凈利潤分別為4.19/5.46/7.16億元，同比增速分別為36.50%/30.21%/31.21%。對應EPS為2.20/2.86/3.75元，對應PE分別為21/16/12倍。公司成長為覆蓋消費電子、半導體、新能源汽車的綜合性自動化設備平臺，未來發(fā)展前景光明，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

蘋果新產品落地不及預期、半導體設備拓展不及預期、股東減持風險

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券陳杭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為28.86%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.82億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.9。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，賽騰股份（603283）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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