種種跡象表明，中式火鍋餐飲龍頭——海底撈(06862)正“王者歸來”。

APP數據顯示，截至3月30日止的近60個交易日，海底撈獲得18.42億港元資金凈流入。此外，南向資金年初以來持續增持公司股份，截至3月30日(交易所T+2結算)持股數量達到2.52億股，持股比例4.52%，持股市值53.26億港元。

在APP看來，近期，各路資金通過買入股票的方式對海底撈投來“信任票”，推升股價自底部以來反彈超過1倍，這表明投資者對海底撈未來發展有良好預期。隨著海底撈在逆境中完成“蛻變”，其長期成長價值仍可挖掘。

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“啄木鳥”計劃成效顯著，盈利能力強勢修復

3月30日，海底撈發布2022年全年業績公告。財報顯示，期內海底撈來自持續經營業務及已終止經營業務的年度收入約為347.41億元(人民幣，下同)，凈利潤約13.73億元。其中，來自持續經營業務的收入約為310.39億元，來自持續經營業務的利潤約為16.37億元，對比上年度虧損額約32.48億元，實現扭虧。

國信證券發布研究報告稱，上調海底撈評級至“買入”，強烈看好其股價反轉機會。國信證券認為，海底撈“啄木鳥”調整改革實施至今1年有余，2022年下半年經營利潤端展現強勁反彈態勢，降本增效成果遠超市場預期。

據APP觀察，海底撈之所以在不利的經營環境下，實現盈利能力強勢復蘇，得益于公司摸索出一套行之有效的方法論，以有效應對“黑天鵝”事件。

2021年11月，由海底撈首席執行官楊利娟主導的“啄木鳥計劃”開始實施。“啄木鳥計劃”旨在關注經營業績不佳門店，重建并強化部分職能部門，恢復大區管理體系，強化內部管理和考核機制。

2022年9月，海底撈啟動“硬骨頭”門店計劃。即公司考慮將部分“啄木鳥計劃”關停的門店重新開業。管理層會在重新評估這些關停門店的選址、物業條件、人員配置、經營面積、經營提升潛力等因素，在滿足市場條件，保證顧客滿意度、不影響現有門店經營表現及人員充足的情況下，循序漸進地選擇符合重新開業條件的“硬骨頭”門店。

2022年，海底撈凈增開門店22家，期末共計運營1371家餐廳。公司維持經營基本盤穩定，同時在疫情以前開展多種業務模式創新。例如，在出現疫情的城市開展外送、自提等服務，配合各地開展餐飲保供。2022年7月，海底撈建立社區營運事業部，專注于堂食服務之外的多元化餐飲服務創新，建立“外賣+社群+直播+線上商城”的社區營運模式。

以結果為導向看，2022年，海底撈的收入結構在持續優化。財報顯示，海底撈外賣業務收入達到12.8億元，同比大幅增長103.3%，占收入比重顯著提升2.5個百分點至4.1%；調味品及食材銷售金額維持穩定，達到6.62億元，占收入比重提升0.4個百分點至2.1%。

火鍋行業望快速復蘇，海底撈夯實成長底蘊

基于經營效率端的大幅改善，國信證券認為2023年是海底撈新一輪成長的起點，且近期1月經營數據持續展現良好復蘇態勢。外部疫情進一步確認穩定后，開店節奏有望重回高速擴張，新品牌孵化也有望環比加速，若二者預期兌現對其遠期成長邏輯將形成強勁支撐。

華泰證券也表達了類似觀點，其認為海底撈改革取得一定成效，經營企穩，2023年2季度逐步進入火鍋消費旺季，推動公司業績回升。預計2023年開店節奏偏向穩健，伴隨公司品牌戰略逐步調整落地，門店拓展或可加速。

機構看好海底撈未來成長潛力的背后，火鍋仍是餐飲行業最好的賽道，海底撈仍然是火鍋賽道中最優秀的企業。

據Frost&Sullivan數據，2020年火鍋因受眾廣、制作便捷等優勢以14.1%份額排名中式餐飲細分賽道首位，保持多年行業領先地位，最大細分賽道也決定著業內玩家擁有最高的天花板與成長空間。據艾媒數據，2021年火鍋市場規模達4998億元，并有望于2025年達到6689億元，年復合增長率達到7.6%，其中火鍋賽道增速快于餐飲行業平均，市場份額有望持續提升。

除此之外，疫情之下，餐飲企業數字化、零售化變革加速，獨立運營門店轉型艱難，連鎖餐飲加盟形式更受青睞；另外優質連鎖餐飲以資本實力為支撐，能及時把握住中小餐飲企業出清的機會。據Frost&Sullivan數據，2017年我國火鍋餐廳行業CR5為5.5%，其中海底撈以2.2%獨占鰲頭。2020年海底撈市占率逆勢至5.8%，而整體火鍋行業CR5僅提升2.4%，因此頭部企業有望在疫后繼續提升市場份額。

從經營效率方面分析，海底撈餐廳2022年年3.0次/天的翻臺數據，仍是餐飲界的“流量明星”。長期來看，海底撈身處餐飲行業最好的賽道，作為業內最好的企業，未來繼續擴大業務規模將是主旋律。因為，在一個5000億元的大市場中，1471家門店不會是頭部品牌的上限，更何況海底撈正在打破地域界線將業務拓展至全球市場。

自從2012年公司在新加坡開設首家門店以來，海底撈的門店網絡已經覆蓋了全球11個國家，業務發展達到了相對比較成熟的階段。在海外疫情逐步放開的情況下，海外業務的發展及業績將走出疫情的影響逐漸提升。2022年海底撈國際業務的載體——特海國際(09658)實現營收5.58億美元，同比增長78.7%，股東應占凈利潤也有72.64%的增長。

由此可以預見，火鍋餐飲作為餐飲消費的必選項沒有轉變，在這種剛性需求之下，海底撈作為火鍋餐飲龍頭企業，將更多享有行業發展機遇。在國內經濟復蘇，消費市場回暖大背景下，中國火鍋餐飲第一品牌東山再起值得市場期待。