中郵證券有限責任公司陳基赟,劉卓近期對信測標準（300938）進行研究并發布了研究報告《深耕汽車和電子電器領域，持續拓展新市場》，本報告對信測標準給出增持評級，當前股價為38.39元。

(相關資料圖)

信測標準

事件描述

公司發布2022年年報，全年實現營收5.45億元，同增38.11%；實現歸母凈利潤1.18億元，同增47.46%；實現扣非歸母凈利潤1.06億元，同增58.89%。

事件點評

汽車領域檢測+試驗設備是營收增速主要來源。分產品來看，公司汽車領域檢測/電子電氣產品檢測/日用消費品檢測/健康與環保檢測/其他領域檢測/試驗設備分別實現營收2.08/1.40/0.36/0.19/0.16/1.25億元，同比增速分別為20.80%/8.89%/-9.96%/290.24%/5.66%/268.66%。試驗設備數據增長較大，主因公司2021年9月非同一控制下取得子公司三思縱橫51%股權，2021年僅合并三思縱橫2021年10至12月利潤表。

毛利率同比有所下降，費用管控得當。2022全年毛利率同減1.51pct至57.14%，主要原因為毛利率較低的試驗設備業務占比由8.64%增長至23.06%。期間費用率同減2.59pct至34.55%，其中銷售費用率同減1.79pct至16.51%；管理費用率同減2.11pct至10.23%；研發費用率同增0.87pct至8.76%；財務費用率同增0.44pct至-0.95%。

現金流表現良好。全年公司經營性現金凈流入1.74億元，同比增0.72億元，主要系經營業績增長回款增加、收到增值稅退稅款增加。收、付現比分別同增0.18pct、-4.48pct至95.68%、56.84%。

汽車/電子電器是公司優勢領域，具有較大的市場份額和較強的市場影響力。相對于傳統的汽車檢測機構，公司在汽車第三方的化學、材料，環境可靠性測試領域的檢測服務更貼近市場，能夠更靈活的配合客戶對周期和技術開發的需求，特別是針對目前汽車研發周期縮短的要求，公司在市場報價、方案報價快速響應、測試實施迅速方面有較大的優勢。同時，公司具備完善的電子電氣產品檢測能力，可以為客戶提供“一站式”檢測認證服務，獲得了中國CNAS、CMA、CQC、美國A2LA、FCC、CPSC、TSCP、加拿大IC、CSA、德國TUV、日本VCCI、中國船級社等認可資質。同時公司在國際認證方面具有突出優勢，公司具有CBTL資質，也獲得了國際認證機構如UL、INTERTEK、TUV萊茵等機構的認可。

可轉債項目發行，打開公司成長空間。華中軍民兩用檢測基地項目擬投資總額3.27億元，建設期為24個月，項目建成后，公司將具備武器裝備運輸車輛檢測平臺、武器裝備環境可靠性檢測平臺、武器裝備電磁兼容檢測平臺等三個武器裝備檢測平臺。新能源汽車領域實驗室擴建項目擬投資2.6億元，項目建設有助于擴充公司產能，緩解產能利用率壓力，并擴大公司檢測服務半徑。

盈利預測與估值

預計公司2023-2025年，營業收入分別為7.34/9.68/12.32億，同比增速分別為34.62%/31.89%/27.35%；歸母凈利潤分別為1.56/2.11/2.70億元，同比增速分別為32.24%/34.95%/28.31%。信測標準對標同行業可比公司未來兩年的估值來看，處于較低水平，公司2023-2024年業績對應PE分別為27.98、20.74倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：

募投項目進展或盈利不及預計；盈利預測與估值不及預期

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為63.45。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，信測標準行業內競爭力的護城河較差，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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