中銀國際證券股份有限公司李可倫,李天帥近期對聯泓新科（003022）進行研究并發布了研究報告《EVA粒子量利齊增，一體化布局構筑成本優勢》，本報告對聯泓新科給出增持評級，當前股價為28.21元。

(資料圖)

聯泓新科

公司發布2022年年報，盈利同比減少21%。公司EVA粒子業務量利齊增，產品結構進一步優化，一體化布局提升成本優勢；維持增持評級。

支撐評級的要點

2022年盈利同比減少21%：公司發布2022年年報，實現營業收入81.57億元，同比增長7.60%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.66億元，同比減少20.57%，扣非盈利7.07億元，同比減少19.77%。

EVA粒子量利齊增，產品結構進一步優化：2022年公司實現EVA粒子收入28.35億元，同比增長9.20%，實現銷量14.22萬噸，同比增長3.34%。全年公司EVA粒子結算平均價格19940元/噸，同比增長5.67%。EVA粒子毛利率同比增長0.53個百分點至51.05%。2022年公司EVA高端料產品結構優勢進一步夯實，2022年公司全部排產高VA含量、高附加值產品，其中光伏膠膜料產銷量進一步提升，全年銷售量同比增長約132%，與國內主要光伏膠膜生產企業均保持良好穩定的合作關系。

加速一體化布局，提升公司成本優勢：公司“2萬噸/年超高分子量聚乙烯和9萬噸/年醋酸乙烯聯合裝置項目”計劃于2023年內建成投產。項目投產后，可有效延伸公司乙烯深加工產業鏈，為公司EVA裝置提供醋酸乙烯原料，降低原料成本，增強公司的成本優勢和盈利能力。

優質產能加速升級、擴張：公司EVA管式尾技術升級改造項目于2022年一季度建成投產，EVA產能提高近30%。目前，公司正在建設的項目包括20萬噸/年EVA、10萬噸/年鋰電溶劑、2萬噸/年UHMWPE、9萬噸/年VA、13萬噸/年PLA、5萬噸/年PPC、1萬噸/年高純電子特氣和3000噸/年鋰電添加劑等，優質產能快速擴張。

估值

在當前股本下，結合公司年報及行業供需情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調整至0.90/1.32/1.49元(原預測2023-2025年每股收益為1.29/1.49/-元)，對應市盈率31.4/21.3/18.9倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風險

行業產能釋放超預期；產品價格競爭超預期；下游需求低于預期；原材料與燃料動力價格波動；光伏政策風險

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券張汪強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.32%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.02億，根據現價換算的預測PE為31.34。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為35.9。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，聯泓新科行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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