【長(zhǎng)話短說(shuō)】

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“如果2021年是40℃高溫，2022年則是-10℃的差別”。從爆烈燃燒到冰封冷凍！

面對(duì)行業(yè)景氣度衰退，瑞芯微（603893）扼腕嘆息，并直言不諱的聲稱(chēng)遭遇了二十多年一遇的市場(chǎng)“冰封”時(shí)刻，部分品牌客戶(hù)三季度向上游的提貨接近為0。

寒氣肆虐下，瑞芯微罕見(jiàn)的出現(xiàn)了近七年來(lái)凈利潤(rùn)首次下降、并且腰斬的現(xiàn)象，利空氛圍蔓延之時(shí)，瑞芯微卻強(qiáng)硬表態(tài)：“新硬件的十年”趨勢(shì)不變，底氣來(lái)自哪里？

瑞芯微研發(fā)占比高達(dá)26.36%，除了繼續(xù)發(fā)力汽車(chē)電子市場(chǎng)，還將拓展電力、運(yùn)營(yíng)商、教育、辦公、金融、醫(yī)療等行業(yè)領(lǐng)域。并且近期借勢(shì)人工智能的“威力”，今年以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲近五成。

【詳細(xì)全文】

一、行業(yè)從燃點(diǎn)到冰點(diǎn)，庫(kù)存出清遙遙無(wú)期？

近日，瑞芯微披露年報(bào)顯示，2022年公司營(yíng)業(yè)收入約20.3億元，同比下降約25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)近3億元，同比下降約五成，基本每股收益0.72元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅）。

營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙遭遇“暴擊”，作為A股智能應(yīng)用處理器芯片巨頭，瑞芯微也未能幸免于半導(dǎo)體行業(yè)周期下行，2022年公司凈利潤(rùn)同比下降一半，成為近七年來(lái)首次下降。不免引發(fā)憂患，2023年推出的新一代的智能應(yīng)用處理器，能否進(jìn)一步充實(shí)中高端算力芯片？拓展海內(nèi)外市場(chǎng)？

“如果21年是40℃高溫，22年則是-10℃的差別，客戶(hù)下半年去庫(kù)存的力度也是二十多年從業(yè)首遇，部分品牌客戶(hù)三季度向上游的提貨接近為0。”瑞芯微在年報(bào)中揭示了市場(chǎng)和庫(kù)存極端惡化的狀況。2022年，公司庫(kù)存增長(zhǎng)約四成，期末存貨同比增長(zhǎng)兩倍達(dá)到14.64億元。

尤為嚴(yán)峻的是，在庫(kù)存端不斷堆積之時(shí)，新增訂單較為乏力，從合同負(fù)債同比下降近九成中可見(jiàn)一斑，出清難度直線飆升，現(xiàn)金流緊張狀況將持續(xù)惡化。

據(jù)悉，2022全年供應(yīng)的芯片大部分是在2021年第二、三季度缺貨期間公司對(duì)上游下的訂單，需求下滑造成庫(kù)存水位上升，另外，新增2022年新產(chǎn)品的新增庫(kù)存以及應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略備貨，致使凈現(xiàn)金流的大額流出。

庫(kù)存去化困難的負(fù)面影響不斷擴(kuò)散，盈利能力蒙受沖擊。由于行業(yè)庫(kù)存積壓，瑞芯微采取了讓利去庫(kù)存的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，使得毛利率承受下挫壓力，疊加上游供應(yīng)鏈成本增加，更令毛利率雪上加霜。

面對(duì)行業(yè)景氣度衰退，瑞芯微扼腕嘆息，并直言不諱的聲稱(chēng)遭遇了二十多年一遇的市場(chǎng)“冰封”時(shí)刻。

表面上利空氛圍蔓延，不但營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙遭遇罕見(jiàn)“暴擊”，而且存貨攀升、現(xiàn)金流不足、盈利空間受壓、研發(fā)消耗較大等弊端進(jìn)一步掣肘公司經(jīng)營(yíng)。

不過(guò)，瑞芯微卻認(rèn)為眼前不是懸崖峭壁，而是曙光隱現(xiàn)。嚴(yán)峻復(fù)雜的外部環(huán)境和短期的行業(yè)波動(dòng)，并不影響瑞芯微“新硬件的十年”的行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的判斷。

實(shí)際上，四季度營(yíng)收環(huán)比改善，也在一定程度上表明了去庫(kù)存成效初步顯現(xiàn)，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收環(huán)比上漲39.87%，歸母凈利潤(rùn)突飛猛進(jìn)，環(huán)比上漲479.05%。甚至近一個(gè)月以來(lái)，瑞芯微成為二級(jí)市場(chǎng)“寵兒”之一。

二、借勢(shì)人工智能，股價(jià)上漲五成

瑞芯微除了繼續(xù)發(fā)力汽車(chē)電子市場(chǎng)等，還將拓展電力、運(yùn)營(yíng)商、教育、辦公、金融、醫(yī)療等行業(yè)領(lǐng)域，2022年公司研發(fā)投入約5億元，在營(yíng)業(yè)收入占比高達(dá)26.36%。研發(fā)人員增至714人，占比78.03%，人員結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)出高學(xué)歷、年輕化、專(zhuān)業(yè)化的特點(diǎn)。

當(dāng)前主要針對(duì)RK3588的軟硬件方案進(jìn)行研發(fā)設(shè)計(jì)，RK3588是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的高性能、多場(chǎng)景應(yīng)用的高端AIoT芯片平臺(tái)。去年公司推出了AIoT通用算力平臺(tái)RK3562、流媒體處理器RK3528、機(jī)器視覺(jué)處理器RV1106/RV1103等三個(gè)新一代SoC。

在應(yīng)用市場(chǎng)中，瑞芯微以汽車(chē)電子和機(jī)器視覺(jué)為核心進(jìn)行突破，報(bào)告期內(nèi)，公司積極對(duì)接國(guó)內(nèi)汽車(chē)廠商，順利完成多個(gè)項(xiàng)目落地。并同步在教育辦公、消費(fèi)電子、商業(yè)金融、工業(yè)應(yīng)用等眾多市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力。

其中，芯片RK3588是第一年進(jìn)入汽車(chē)前裝市場(chǎng)的新一代旗艦產(chǎn)品。在汽車(chē)電子領(lǐng)域，去年瑞芯微產(chǎn)品已經(jīng)在汽車(chē)前裝的智能座艙、儀表盤(pán)、車(chē)載音頻和汽車(chē)后裝的行車(chē)記錄儀、車(chē)載娛樂(lè)電子等實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。

目前，RK3588于2022Q2正式量產(chǎn)，產(chǎn)品已在邊緣服務(wù)器、VR/AR、會(huì)議系統(tǒng)等領(lǐng)域成功導(dǎo)入。截至2022年末，RK3588已經(jīng)得到200余家客戶(hù)、400余個(gè)項(xiàng)目的采用。

RK3588進(jìn)展如火如荼，攻城拔寨，但是也不乏隱憂，因?yàn)镽K3588市場(chǎng)太零碎，可能導(dǎo)致?tīng)恳τ邢蓿瑹o(wú)法扛起營(yíng)收大旗。對(duì)于市場(chǎng)上流行的不利觀點(diǎn)，瑞芯微高管進(jìn)行了回?fù)簟?/p>

因?yàn)锳IoT的特點(diǎn)是場(chǎng)景化、碎片化，單一產(chǎn)品方向的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限，因此，對(duì)于RK3588這種通用的平臺(tái)型芯片，能夠更好地滿(mǎn)足AIoT多樣化的需求，尤其是在高端應(yīng)用領(lǐng)域。

瑞芯微也善于借勢(shì)謀事，緊抓難得一遇的人工智能風(fēng)口，堅(jiān)持核心技術(shù)的自研和儲(chǔ)備。圍繞“大音頻、大視頻、大感知、大軟件”的技術(shù)發(fā)展方向和AIoT應(yīng)用需求，持續(xù)迭代了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理、影像視覺(jué)處理、顯示圖像處理、視頻后處理、智能語(yǔ)音、光電一體化等核心技術(shù)。

今年以來(lái)人工智能領(lǐng)域再掀熱潮，瑞芯微股價(jià)也累計(jì)上漲近五成。經(jīng)過(guò)過(guò)去四代NPU（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理單元）的IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)核）迭代，瑞芯微已經(jīng)不斷提升對(duì)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的支持、效率，形成人工智能技術(shù)上良好的基礎(chǔ)。公司未來(lái)將繼續(xù)發(fā)展人工智能技術(shù)、硬件，著重在中等算力、邊緣算力上發(fā)力。

另外，瑞芯微還將大力擴(kuò)展海外市場(chǎng)，進(jìn)一步完善產(chǎn)品線布局，包括推出新一代的智能應(yīng)用處理器，進(jìn)一步充實(shí)中高端算力芯片，優(yōu)化接口芯片、電源管理芯片、無(wú)線連接芯片，以及在數(shù)模混合設(shè)計(jì)、射頻技術(shù)、光電一體化等技術(shù)方向和低功耗MCU芯片、可穿戴芯片、模組設(shè)計(jì)等產(chǎn)品領(lǐng)域也將展開(kāi)積極布局，并陸續(xù)形成新的產(chǎn)品線。