外延式發展助力業績穩健增長

本期，投研君帶大家關注一個屬于基礎化工行業的創業板上市公司。利安隆（300596）全名天津利安隆新材料股份有限公司，主營業務為高分子材料抗老化技術及產品、潤滑油添加劑的研發、生產和銷售，產品包括受阻胺類光穩定劑(HALS)、主抗氧化劑、輔抗氧化劑、復配定制(U-pack)、紫外線吸收劑(UVA)、潤滑油添加劑等。

歸母凈利潤五年復合增速逾35%

(資料圖)

據公司2022中報經營評述介紹，抗老化技術是高分子材料發展的核心技術之一，其核心價值是延長高分子材料壽命，為人類節約資源減少碳排放最有效的技術解決方案。隨著下游的塑料、橡膠、涂料、化學纖維、膠黏劑等高分子材料未來很長一段時間保持較快增速，抗老化助劑行業也將在較長時期內保持穩定增長。公司深耕行業二十余載，已發展成為高分子材料抗老化產品門類全球配套最完整的兩家公司之一。

另外，在我國機動車市場快速增長、工業強國進程加快以及節能環保措施不斷加強的因素影響下，國內潤滑油添加劑市場需求仍將保持高于全球平均水平的增速，在潤滑油添加劑領域進行技術創新。國內潤滑油添加劑生產企業初具規模，其主要功能性單劑品種門類已經齊全，但產品質量和經營規模仍有差距，成長潛力巨大。公司產品廣泛應用于潤滑油、潤滑脂、石油助劑、燃料油及乳化炸藥等領域，并最終應用于海陸空交通運輸、各種工業設備、各類金屬加工環境以及特種作業領域等。公司是國內潤滑油添加劑行業第一梯隊供應商。

通過查看公司近年的產品構成，投研君發現公司2020年在高分子材料抗老化添加劑領域中，光穩定劑的營收報12.37億，營收占比達49.84%，抗氧化劑的營收報9.58億，占比達38.57%，U-pack營收則為2.06億，占比達8.29%。到了2021年，公司光穩定劑、抗氧化劑、U-pack的營收分別增長至16.24億、13.03億、3.51億，增速為31.29%、36.01%、70.39%，各項產品的占比大致不變。據公司2022中報數據，光穩定劑的營收錄得10.10億，同比增長30.61%，毛利率為37.53%，抗氧化劑營收錄得7.95億，同比增長30.62%，毛利率為20.79%，U-pack營收達2.41億，毛利率為10.50%，公司2020年底開始涉足的潤滑油添加劑領域的產品也開始體現在該報告期的產品構成中，其營收達到了1.17億，毛利率為20.60%。若按地區進行分類，國內和國外的營收占比分別為61%、39%。

從整體來看，公司歸母凈利潤從2016年的0.91億“大踏步”增長至2021年的4.18億，5年及3年復合增速分別高達35.78%、29.38%，營業總收入也從2016年的8.08億擴大到34.45億，5年及3年復合增速也達到了較高水平，分別為33.65%、33.49%。可以說，公司通過外延式發展，充分抓住行業發展機遇，實現了業績的穩定增長，成長性非常優秀。

分析師熱度現回升之勢

接下來我們關注一下公司今年收獲的分析師評級。2017年以來，公司按年分別收獲了3次、81次、78次、68次、26次評級，10月公司共獲得39次評級，已超越去年全年。通過聯系近年的業績，投研君發現因成長性優秀,公司在2018年迎來了分析師的密切關注，隨后2020中報至2020年報的業績增速較為一般，部分分析師開始趨于謹慎，減少了對公司的跟蹤，隨著公司在今年財報發布時點披露了一份優異的“成績單”，公司的分析師熱度已現回升之勢。

東方證券的倪吉分析師在8月23日為公司發布評級：錦州康泰5月正式并表且盈利能力大幅增長，因此新增潤滑油添加劑業務盈利并調高凈利潤預測。我們預測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為6.15/7.41/8.82億元，維持可比公司2022年21倍PE，給予目標價56.28元，維持買入評級。

當前，倪吉分析師位居分析師評價(基礎化工行業)行情類排行榜第三名，其今年共為公司作出兩次點評，分別在公司發布2021年報后及2022中報當日。

投研君再列舉兩名優秀的行業分析師供大家參考。在基礎化工行業財務類排行榜排名第一的國金證券陳屹分析師曾于4月27日公司發布2022一季報當日作出點評：考慮到公司珠海一期順利投產，我們修正公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.52(+3%)、6.43(-0.2%)和7.58(-0.4%)億元;EPS分別為2.70、3.14和3.70元。當前市值對應PE為15.78X、13.55X和11.49X，維持“增持”評級。

排名第二的招商證券周錚分析師今年曾4次提及公司，其在7月11日公司發布中報預告當日點評道：預測公司2022-2024年收入分別為50.01億元、69.38億元和87.30億元，歸母凈利潤分別為6.03億元、7.64億元和9.61億元，EPS分別為2.63元、3.33元和4.19元。當前股價對應PE分別為17.4倍、13.8倍和10.9倍，維持“強烈推薦”投資評級。

公司股價最新報收56.38元，動態市盈率為23.59，市凈率為3.64。受益于公司在高分子抗老化領域以及子公司在潤滑油添加劑領域深耕二十余年，同時向包括核酸藥物與合成生物學在內的生命科學領域拓展，隨著公司新建產能逐步投產，未來業績穩定增長的基礎將得到進一步夯實，穩健的投資者或可逢低積極關注。

利安隆評級縱覽(近5次)

數據來源：南財投研通

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