中泰證券（600918）股份有限公司汪磊,陳若西近期對潤邦股份（002483）進行研究并發布了研究報告《環保低迷拖累盈利水平，看好海風未來成長》，本報告對潤邦股份給出買入評級，當前股價為6.08元。

(資料圖)

潤邦股份

投資要點

事件： 公司發布 2022 年三季報， 前三季度公司營收 29.19 億元，同比增長 1.15%；歸母凈利潤 1.69 億元，同比下降 36.30%；扣非歸母凈利潤 1.62 億元，同比下降31.31%。單三季度公司營收 12.39 億元，同比增長 24.30%；歸母凈利潤 0.46 億元，同比下降 23.53%；扣非歸母凈利潤 0.47 億元，同比下降 9.36%。

點評：

環保業務板塊低迷，訂單充足靜待四季度釋放。受疫情影響，危廢醫廢業務上游受到一定明顯的影響，導致 2022 年以來行業持續低迷，拖累公司盈利水平。海風業務因去年“搶裝潮”透支了一定的裝機量，且該業務基數較高，消耗了一定增速預期。三季度公司毛利率為 19.59%，凈利率為 4.09%，分別同比下滑 3.23pct 和2.08pct，環比下滑 2.33pct 和 5.75pct。公司三季度末合同負債為 33.1 億元同比增長 230.14%，主要是公司訂單量大幅增長，同時前三季度經營活動產生的現金流量凈額為 17.7 億元，主要來自前三季度收到的訂單預收款增長所致。

船舶配套行業景氣，物料搬運大單鎖定。受海運需求影響，船舶制造行業進入上行周期，公司配套產品銷量隨之大幅增長，據半年報披露該業務同比增長 281.98%，目前在手訂單充足，為公司業績提供保障。物料搬運業務“杰馬/GENMA”和“Koch”品牌強強互補，行業影響力較高，僅上半年就與阿聯酋國家氣象局簽訂超 66 億元人民幣合同，隨著合同穩步推進，為公司貢獻穩定營收。

海風業務看好未來成長，工控賦能有望打開南方市場。海上風電發展趨勢向好，各地“十四五”規劃陸續放出。 2022 年 10 月 20 日，廣東潮州市人民政府發布《潮州市能源發展“十四五”規劃》，計劃潮州南面領海線外專屬經濟區海域擬規劃 2個海上風電場址，初步規劃總容量 43.3GW。廣州工控入主后公司將充分受益， 具備區域性競爭力，有望快速打開南方市場。

維持“買入”評級：公司“高端裝備+環保”業務結構布局，所處行業均具有較好的發展前景，受國家政策的推動，海上風電將具有超周期高景氣的發展態勢，物料搬運業務則已經形成了雙品牌協同，全面覆蓋輕、重散料運輸設備，國資股東入主完成，全方位賦能引領公司進入成長高速通道，未來發展前景向好。 考慮到今年疫情對公司主營業務影響較為明顯，調整盈利預測。 預計公司 2022-2024 年營業收入分別為 46.03、55.73、68.47 億元（原預測分別為 52.64、64.81、78.86 億元)，分別同比增長 20%、21%、23%。歸母凈利潤分別為 2.71、3.97、5.05 億元（原預測分別為 4.75、6.43、8.08 億元)，分別同比-23%、47%、27%。EPS 分別為 0.29、0.42、0.54 元，對應 PE 分別為 21.1、14.4、11.3 倍，維持“買入”評級。

風險提示：政策推進不及預期；市場競爭加劇；下游行業市場需求增長緩慢。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券（601162）李魯靖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.51%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.77億，根據現價換算的預測PE為15.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，潤邦股份（002483）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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