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遭遇““砍單”的歌爾股份（002241），股價已經連續兩個交易日“一”字跌停，市值損失近150億元。然而，“砍單”涉及的2022年營業收入不超過33億元，在不考慮其他因素的情況下，連續的跌停似乎有些超預期，那么股民到底在怕些什么？

交易行情顯示，截至11月10日收盤，歌爾股份跌停板的封單依然高達277萬手，而當日公司股票成交總手數僅17.38萬手。如此巨大的差距，足以表明歌爾股份持股股民內心的恐懼，形成鮮明對比的是，場外的股民極度缺乏進場接盤的意愿。

從財務數據看，歌爾股份2021年度的營業總收入約為782.2億元，2022年前三季度的營業總收入約為741.5億元，按照這個規模，不超33億元的營收減少對于公司整體業績來說應該影響沒有那么大，但是股價卻出現兩個跌停板，足以說明市場情緒恐慌至極。

那么歌爾股份的股民到底在怕什么呢？在本欄看來，“砍單”后營收規模的縮減以及業績的下滑固然是股民們擔心的一大因素，但更為重要的擔心可能是對歌爾股份后續遭遇“砍單”的擔憂和未來業績增長乏力甚至下滑的擔憂。

曾經的歐菲光（002456），在被踢出“果鏈”后，業績一落千丈，股價也是一路疲軟，現如今歌爾股份的投資者難免會有此類擔心。如果從估值的角度來看，可能不超33億元的營收縮減對歌爾股份的股價影響是相對有限的，但業績徹底扭轉的預期卻會對歌爾股份造成巨大的壓力，這或許也是目前場內投資者紛紛踩踏出逃的最大原因。也就是說，這些股民擔心的并不是已經落地的“砍單”利空，他們擔心的是，這個利空會不會有后續的發展，諸如未來會不會有更多的客戶“砍單”或者減少訂單量。

實際上，對于歌爾股份這樣的白馬股，持股人群多數為機構投資者以及中長期價值投資者，他們最為看重的就是公司業績的穩定性，而現如今的“砍單”事件動搖了他們最在乎的投資因素。

值得注意的是，歌爾股份2022年前三季度的營收和利潤都是提升的，但是股價卻出現超過50%的下跌，而這個跌幅也不能全部歸咎于大盤走低，畢竟大盤的跌幅遠遠小于歌爾股份的跌幅，所以歌爾股份的估值必須要考慮到未來營收和利潤進一步下跌的因素，即投資者要從股價中預期到未來的利潤下行，這也對歌爾股份的股價構成了一定的壓力。

事實上，對于遭遇“黑天鵝”的歌爾股份而言，目前估值最容易出現混亂。可能會有過度恐慌情緒造成的錯殺，也可能會有提前抄底投機導致的估值虛高，對于股民而言，在此時做出買賣的決策都不算理性，最佳的方法還是應該等到一切影響因素塵埃落定之后，再根據公司最新的經營狀況給出合理的估值。

評論員 周科競