憑借雄厚的資金實力以及敏銳的產業洞察力，外資機構大手筆參與A股定增總是吸引著投資者的目光。

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截至12月6日，今年以來A股市場實施的定增已接近300例。記者梳理今年以來A股定增案例發現，在相關細分領域頭部企業的定增名單中，包括摩根大通、瑞銀集團等諸多知名外資機構不惜提高報價也要搶占份額。從行業層面看，新能源、新材料等高端制業是外資機構大力布局的重要領域。

市場人士認為，隨著再融資制度持續完善推進，在市場參與各方的不斷深入理解下，資金會更多流向優質企業、優質項目，為其增添“資本之翼”，同時也將自然淘汰無效再融資。

追逐頭部企業

“毫無疑問，行業頭部公司更容易募到資金。”某中小市值上市公司董秘向記者表示，那些對所處行業發展起到推動作用的定增項目已逐漸成為主線，吸引著產業資本、外資機構等不斷涌入。

11月27日，云南銅業（000878）披露定增股份上市公告書，摩根大通、瑞銀集團等外資機構參與其中。據披露，此次發行價格8.8元/股，募集資金總額約26.75億元，主要用于收購公司控股股東云銅集團持有的迪慶有色38.23%股權并補充業務發展資金。

值得一提的是，本次收購的實質是云銅集團履行多年前的資產注入承諾。

回溯公告，2016年10月28日，云銅集團出具的完善資產注入和同業競爭承諾函顯示，其計劃于當年內啟動將持有的迪慶有色股權注入云南銅業的工作。2018年，云南銅業通過定增募資完成收購迪慶有50.01%的股權。通過本次定增，云銅集團持有的迪慶有色股權將全部注入云南銅業。

記者梳理發現，與云南銅業類似，不少行業頭部公司的定增名單中出現了多家外資機構組團“分羹”的現象。

雙環傳動（002472）10月27日披露的定增股份上市公告書顯示，瑞銀集團、摩根大通、摩根士丹利、中信里昂、淡馬錫等明星外資機構均在其中。據統計，在13名最終確認的認購名單中，外資機構合計獲配份額占比超過35%。此外，愛爾眼科（300015）、星源材質（300568）等公司同樣獲得眾多外資機構“組團”認購。

從行業層面觀察，那些被一家甚至多家外資機構“相中”的定增項目，多數分布于新能源、新材料等為代表的高端制造領域。

高性能鋰電銅箔代表企業嘉元科技此前公布的定增認購名單顯示，摩根大通獲配1.2億元。公司在最近的一次機構調研中透露，其4.5微米及5微米銅箔產品已向國內部分鋰離子電池廠商批量供貨，其他下游廠商也在積極試用中，待相關條件成熟后導入。

“搶籌”優質項目

“現如今，好項目是要靠搶的。”一位長期關注定增市場的投資人士告訴記者，在發展前景廣闊的行業中尋找有話語權的頭部公司并最終與其牽手，這其中的競爭十分激烈，不少參與方不惜提高報價以占得一席之地。

變化源自兩年多前的再融資新規。2020年2月，再融資新規出臺后，相關規則條款明確了對市價定增機制的調整，并通過在限售期、審核效率以及項目通過率等諸多方面的政策傾斜引導上市公司更多采用市價定增進行直接融資。與之對應的是，曾因存在制度套利空間頗受歡迎的鎖價定增，在再融資新規對戰投標準的細化認定后已開始逐漸減少。

據統計，在今年完成實施的定增中，市價定增方案為195家，鎖價定增方案為94家，市價定增方案占比接近7成。

“優質的定增項目觸動著外資機構的神經。”上述投資人士表示，憑借出眾的投研以及資金實力，在外資機構搶份額的過程中，提高報價似乎成了必選動作。

在“價高者得”的競爭生態下，一些優質上市公司的市價定增項目便成了“香餑餑”。以中鹽化工（600328）為例，11月22日，公司20.22億元定增認購情況出爐。據披露，瑞銀集團以10.48%的獲配金額比例認購2.12億元。在首輪申購報價環節中，瑞銀集團在其中一筆報價中報出了全場最高價14.3元/股，該價格已接近當時公司二級市場股價，同時也高于最終確定的12.51元/股的發行價。

與之類似，在對安琪酵母（600298）定增項目的申購報價中，摩根大通其中一筆41.78元/股的報價成為全場最高價，不僅高于38.47元/股的發行價，且較公司5月份股價均價也略有溢價。最終摩根大通以1.34億元獲得本次定增9.5%的份額，獲配額在16名最終認購對象中位列次席。

“本質是越來越多資本開始用產業邏輯看待定增，與潛力公司共舞，與新興產業共振。”上述投資人士補充道。

交由市場選擇

再融資新規的發布，對發行價格、持股鎖定期等方面進行了重新設計，對再融資市場的影響也日益顯著。

“A股再融資新規落地已近3年，整個定增市場生態發生了很大的變化，其中一個重要的轉變就是市場選擇屬性愈發明顯。”上海某初創型私募創始人孔維向記者表示，在現行制度下，只要是好公司、好項目就能獲得青睞，而差公司即便低價也發不出來，最終能否成功發行由市場自主決定。

“優質公司的優質定增項目，或對于產業前瞻性發展形成重大影響的定增項目更容易獲得資本追捧，而那些募投項目質地一般的定增，即便方案順利實施，市場認可度也不會多高，投資人浮虧的案例也比比皆是。”孔維表示。

在這一背景下，由于好項目的火爆使得競爭尤為激烈，包括一些外資機構等在內的投資人在一輪報價結束后，可能會黯然離場。

上述提及的安琪酵母便是如此。由公司披露的申購報價單可知，巴克萊銀行、瑞銀集團、高盛等外資機構在報價篩選后無緣此次定增。其中，按照最終確定的38.47元/股發行價，巴克萊銀行僅以0.21元的價差與此次定增失之交臂。

“總之，從近年來再融資市場的實際演變進程中不難看出一些特征，一是政策對于當前市價定增的審核更多偏向程序性，讓絕大部分公司的定增項目交由市場審視；二是在‘市場之手’的作用下，有實力的投資機構與優質公司加速聯結，從而篩選出市場真正需要的項目，而這一過程也是對公司以及投資機構的雙向考驗。”孔維告訴記者。