東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對鵬輝能源（300438）進行研究并發布了研究報告《產品結構持續優化，儲能+鈉電池煥發新機》，本報告對鵬輝能源給出買入評級，認為其目標價位為101.80元，當前股價為75.74元，預期上漲幅度為34.41%。

鵬輝能源

投資要點

(資料圖片僅供參考)

動力、消費、儲能三大領域全面布局，發力儲能盈利穩健向上。公司深耕鋰電領域二十余年，產品全面覆蓋動力、消費、儲能三大領域。管理層技術背景深厚兼具產業背景，聘任前美的高管推行精細化管理。19年計提大量壞賬短暫影響盈利，近年發力儲能，產品結構逐步調整，高毛利率戶儲及便攜式產品、海外大儲占比上升，盈利穩健向上。

客戶開拓與產品認證快速推進，主打性價比優勢，鈉電池帶來新增長點。公司產品主打性價比優勢，客戶開拓與產品認證進展迅速。儲能方面，戶儲及便攜式產品大客戶不斷突破，認證持續推進，逐步具備自主海外銷售能力；大儲與通信備電切入陽光電源（300274）、鐵塔、移動等供應鏈，多次中標排名靠前；鈉電池聚陰離子產品性能優異，增資入股供應商布局硬碳。汽車動力綁定上通五菱，主打入門級a00級車型，跟隨行業增速發展。輕型動力業務穩步增長，綁定愛瑪科技（603529）供應兩輪車電池產品。消費業務穩定增長，TWS耳機電池業務平穩，新客戶持續開拓。

Q3滿產滿銷量利雙升，產品結構優化，后續盈利預計維持。22年儲能電芯需求火爆，公司滿產滿銷，我們預計全年儲能出貨5.8GWh，動力電池出貨1.5GWh，23年儲能預計出貨翻倍，動力預計維持50%+增長。盈利方面，公司22年Q3毛利率20.8%，環比+2.78pct，凈利率8.56%，環比+2.31pct，盈利能力大幅提升，主要系產品結構優化，高毛利戶儲產品銷量增加、通信產品虧損訂單減少、價格進一步傳導所致。雖然Q4鋰價進一步上探，但隨著公司產品結構進一步優化，整體規模效應顯現，良品率及自動化水平的提升，預計盈利水平可維持，23年儲能預計出貨量翻倍，其中大儲有望大幅放量。

盈利預測與投資評級：考慮儲能市場高速增長，公司聚焦儲能領域打開成長空間，我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤為6.68/13.42/20.15億元，同比增長266%/101%/50%，對應PE為51/26/17x。考慮到公司鈉電池業務放量在即，產品結構進一步優化，可享受一定估值溢價，我們給予公司2023年35倍PE，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：儲能市場景氣度不及預期，新能源車銷量不及預期，原材料價格漲幅超預期。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券顧高臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.95%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.82億，根據現價換算的預測PE為50.32。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為96.43。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，鵬輝能源行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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