群益證券(香港)有限公司沈嘉婕近期對廣汽集團（601238）進行研究并發布了研究報告《廣汽豐田產能繼續擴張，公司逐步構建鋰電自供體系，建議“買進”》，本報告對廣汽集團給出增持評級，認為其目標價位為12.80元，當前股價為11.03元，預期上漲幅度為16.05%。

廣汽集團

【資料圖】

結論與建議：

近期廣汽集團宣布廣汽豐田擴建項目在廣州南沙正式投產，產能規模為20萬輛/年，目前廣汽豐田規劃產能達到100萬輛。

公司與遵義人民政府、廣東東陽光（600673）科技控股股份有限公司簽訂了《戰略合作框架協議》，推進能源礦產加工項目。

由于今年底燃油車購置稅補貼和新能源購車補貼政策到期，對明年的汽車銷售或將帶來擾動。但是在穩增長的壓力下，各地可能也會有新的刺激政策出臺。在汽車向電動化轉型的背景下，公司目前正在穩步提升自身產品競爭力，其中日系品牌有比較好的新能源技術累積，轉型速度正在加快；集團正在提高電動車供應鏈自給化程度，有利于提升自主品牌新能源產品競爭力和盈利能力。我們預計公司2022年和2023年凈利潤分別至100億和103.8億元，YOY+36.9%和+3.4%；EPS為0.96元和0.99元，目前A股股價對應2022和2023年P/E分別為11.6倍和11.3倍，H股股價對應P/E分別為4.9倍和4.8倍，建議AH股“買進”。

廣汽豐田新能源汽車產能擴建項目二期投產：近期廣汽集團宣布廣汽豐田擴建項目在廣州南沙正式投產，產能規模為20萬輛/年，該工廠是廣汽豐田的第五座工廠，將用于生產新能源汽車。目前廣汽豐田規劃產能達到100萬輛，實際產量有望到達120萬輛左右(今年廣汽豐田產量已達100萬臺)。新工廠已經開始量產bZ4X，這是首款基于e-TNGA平臺打造的全新純電動車，后續工廠也將導入更多新平臺純電車型。廣汽豐田正在加快電動車轉型的步伐，計劃到2025年實現電動化車型銷量占比近60%，2035年實現全面電動化。

公司布局上游礦產資源，進一步完善供應鏈自給率：公司與遵義人民政府、廣東東陽光科技控股股份有限公司簽訂了《戰略合作框架協議》。本次框架協議的簽署旨在整合各方的資源優勢，推進能源、鋁多金屬礦床礦產資源提煉利用及產業化項目、鋁精深加工等項目合作，構建鋰電產業鏈體系。

為了更好地實現電動化轉型，公司正在加碼鋰電核心技術和資源布局。10月份，埃安旗下因湃電池科技有限公司成立，將開展電池的自研自產，預計2024年將實現首期6GWh電池量產。此前，公司也曾發布多項自研的電池技術，多個技術指標行業領先。此次公司進一步完善在鋰電原料端的布局，也是體現了公司構建自主鋰電供應體系的決心，有利于未來降低生產成本，提升供應鏈安全性。

盈利預測：我們預計公司2022年和2023年凈利潤分別至100億和103.8億元，YOY+36.9%和+3.4%；EPS為0.96元和0.99元，目前A股股價對應2022和2023年P/E分別為11.6倍和11.3倍，H股股價對應P/E分別為4.9倍和4.8倍，建議AH股“買進”。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李子俊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.36%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利107.48億，根據現價換算的預測PE為10.71。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為18.35。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，廣汽集團行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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