浙商證券（601878）股份有限公司楊凡近期對保利發展（600048）進行研究并發布了研究報告《保利發展點評報告：優化債務結構，為新發展蓄勢待發》，本報告對保利發展給出買入評級，認為其目標價位為21.52元，當前股價為15.13元，預期上漲幅度為42.23%。

保利發展

事件

(相關資料圖)

保利發展12月30日公告，擬定增募資不超125億元(不超過8.2億股)，其中公司實控人保利集團擬認購不低于1億元且不超過10億元。本次募集資金凈額將全部用于廣州保利領秀海、西安保利天匯等14個項目的開發投資及補充流動資金。

投資要點

非公開定增125億元補充優質項目流動性

保利發展此次非公開定增資金量充足，主要用于公司位于核心一二線城市項目的開發投資需要，其中補充資金15億元，獲得此次資金支持項目銷售凈利潤約為6.7-10%。我們認為保利發展作為優質頭部房企，定增通過概率和速度均有望超過行業競對。如能夠順利發行，我們認為此次定增能夠為公司打通股權融資渠道，繼銷售回款和國內銀行貸款兩個渠道公司有相對競爭優勢外，股權融資落地將為公司資金面錦上添花。

充分運用政策支持工具，優化資產負債表，厚積薄發

我們認為，“第三只箭”融資支持政策出臺后，公司積極籌備定增計劃，推進股權融資落地，將有利于公司借助政策紅利優化資產負債表，為2023年市場轉暖帶來的發展機遇提前做好準備。2023年我們認為房地產銷售面對政策放松+疫情管理優化+收入和就業預期恢復，會有確定性較高的溫和修復。在此趨勢下，優質頭部房企獲得發展機遇更多，而優先調節資產負債表、降低負債率的頭部房企有機會進一步實現擴表。

投資建議：“買入”

保利發展12月股價經歷回調，截至12月30日公司PB＜1。我們認為本輪周期中，地產行業頭部優質房企PB＜1即是良好進入時點，復盤歷次周期，行業和企業基本面修復有望推動PB持續走強。我們認為，公司行業龍頭地位穩固，作為老牌央企，融資渠道通暢，綜合實力強，能夠更好地承接政策利好。我們預計公司2022-24年EPS為每股2.45元、2.69元、3.00元，參考其他頭部房企PE估值情況，給予公司2023年8倍PE估值，對應目標價21.52元，維持買入評級。

風險提示：疫情感染擴散影響公司1月銷售額。

該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級25家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為22.35。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，保利發展行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、存貨/營收率。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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