東吳證券曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對振華新材進行研究并發布了研究報告《2022年業績預告點評：Q4出貨環比微降，業績符合市場預期》，本報告對振華新材給出買入評級，認為其目標價位為68.10元，當前股價為47.46元，預期上漲幅度為43.49%。

振華新材(688707)

(相關資料圖)

投資要點

公司預告2022年歸母凈利潤12.2-13億元，同比增長196-215%，符合市場預期。公司預計2022年歸母凈利潤12.2-13億元，同比增長196-215%；扣非歸母凈利潤12-12.8億元，同比增長198-218%，其中Q4歸母凈利潤2.1-2.9億元，同比增長41-93%，環比降低14-37%；扣非歸母凈利潤2.1-2.9億元，同比增長40-94%，環比降低14-38%，符合市場預期。

2022年Q4出貨近1.4萬噸，環比微降，2023年預期50%+增長。出貨端來看，我們預計公司三元正極Q4總出貨近1.4萬噸，環比微降，2022年全年總出貨4.9萬噸左右，同比增長50%以上；2022年公司義龍二期2萬噸產能釋放，年底產能達8.3萬噸，義龍三期10萬噸產能建設中，22H2起對沙文一期實行技改，我們預計23年Q1完成，2023年出貨我們預計有望達7.5萬噸左右，實現50%以上增長。此外，公司鈉電正極布局領先，推廣應用進展順利，已實現十噸級銷售，我們預計2023年有望實現5000噸銷售，開始貢獻利潤。

Q4單噸利潤1.8萬元/噸左右，2023年我們預計維持1.5-1.7萬元/噸。盈利端來看，公司Q4扣非單噸利潤1.8萬元左右，環比降低20%以上，主要系碳酸鋰庫存收益減少。2023年我們預計三元正極加工費穩定年降，公司可通過規模效應降本、原材料采購布局等部分消化，2023年單噸利潤我們預計達1.5-1.7萬元。

盈利預測與投資評級：考慮庫存收益減少，單噸利潤下滑，我們下修公司22-24年歸母凈利潤至12.8/13.1/16.5億元(原預期為13.6/15.2/20.1億元)，同增211%/2%/26%，對應PE為15x/15x/12x，考慮鈉離子電池放量在即，給予公司一定估值溢價，我們給予2023年23xPE，目標價68.1元，維持“買入”評級。

風險提示：電動車銷量不及預期，鈉離子電池進展不及預期。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安龐鈞文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.27%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.89億，根據現價換算的預測PE為17.64。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為69.37。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，振華新材(688707)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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