2023年1月17日華明裝備（002270）（002270）發(fā)布公告稱公司于2023年1月13日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，中信建投（601066）雷皓、廣發(fā)證券高翔 張芷涵、新華資產(chǎn)李明生 舒良參與。

具體內(nèi)容如下：

【資料圖】

問：東南亞市場的優(yōu)勢？

答：第一、東南亞人口比較密集，第二、東南亞市場目前的基礎(chǔ)設(shè)施還是比較薄弱，第三、東南亞未來存在較大的用電需求我們認(rèn)為未來東南亞整體的發(fā)展趨勢會非常好。因此我們?nèi)ツ觊_始在東南亞也做了比較大的布局，未來東南亞的定位可能包含技術(shù)中心、制造中心、銷售服務(wù)中心等，我們可能會做一個比較完整的布局。

問：特高壓的市場需求？

答：特高壓單條線的價值量不是特別大，而建設(shè)周期一般也比較長，短期對公司收入的影響比較有限。具體要看未來電網(wǎng)的規(guī)劃和是否對于國產(chǎn)化率有要求。

問：光伏升壓站的市場需求？

答：新能源電站升壓站所帶來的需求從去年三季度以來就比較旺盛，未來情況還是取決于裝機(jī)規(guī)模的情況。光伏電站并網(wǎng)需求的持續(xù)增長可以提高市場需求總量，關(guān)于是否會短期有明顯拉動作用，要結(jié)合市場情況來看，我們看到隨著現(xiàn)在單個電站的規(guī)模越來越大，在同樣的規(guī)模下需要的升壓站數(shù)量可能會出現(xiàn)減少，例如 18年的時候 40MW的新能源電站需要一個升壓站，現(xiàn)在 100MW、200MW的電站可能也只需要一個升壓站。因此就需要更大的裝機(jī)規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)大幅度的增長。具體需求取決于未來幾年光伏電站裝機(jī)的數(shù)量。

問：35kV 以上會用無載分接開關(guān)嗎？

答：在必須帶電完成電壓切換的場合需要用有載分接開關(guān)，其他情況可以用無載分接開關(guān)。

問：特高壓的國產(chǎn)替代的進(jìn)展？

答：實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，標(biāo)志性可能有兩個。第一是完成關(guān)鍵核心的自主掌握，實(shí)現(xiàn)特高壓產(chǎn)品的生產(chǎn)落地；第二是要實(shí)現(xiàn)批量化的應(yīng)用。我們已經(jīng)有了產(chǎn)品落地，目前還沒有到批量化應(yīng)用今年特高壓的產(chǎn)品將會實(shí)現(xiàn)批量的生產(chǎn)，但要實(shí)現(xiàn)特高壓產(chǎn)品的國產(chǎn)替代還需要一段時間，預(yù)計這兩年還是會處在一個市場競爭的過程中。最終公司有信心可以在 500kV 及以上的市場也保持現(xiàn)在在 220kV及以下產(chǎn)品的替代率。

問：10kV 以下配網(wǎng)改造會不會帶來對公司產(chǎn)品的需求？

答：短期內(nèi)看不到這種需求，配網(wǎng)端的變壓器一般在 10kV，不需要有載分接開關(guān)。針對應(yīng)用于配電變壓器的電力電子開關(guān)，我們也在做相關(guān)的技術(shù)儲備，只是短期內(nèi)我們還看不到這種改造帶來的需求。

問：升壓站訂單交貨周期？

答：跟公司其他產(chǎn)品差不多，我們的交貨周期一般在兩周左右，有些在一個月左右，一般交付和其他應(yīng)用的產(chǎn)品沒有明顯差別。

問：我們的貨款周期大概是多久？

答：公司會根據(jù)客戶的資信情況，將客戶分為三個等級第一等級的是戰(zhàn)略客戶，對戰(zhàn)略客戶公司會在年內(nèi)持續(xù)發(fā)貨，在年底完成款；第二種是信用客戶，公司會提供 3-6個月的信用期，最后一類客戶公司一般要求帶貨提款。

問：電網(wǎng)的需求是不是比較穩(wěn)健？

答：電網(wǎng)內(nèi)的投資需求一般與經(jīng)濟(jì)發(fā)展直接掛鉤，電力設(shè)備的投資增速通常是 GDP增速的 1.5-2倍左右，因此只要經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，分接開關(guān)本身會有一個長期穩(wěn)定的自然增長率。電網(wǎng)系統(tǒng)以外的市場，本身是比較分散的狀態(tài)，但是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段會有不同的側(cè)重點(diǎn)。不同時期帶動需求的原因會有所不同，未來只要經(jīng)濟(jì)在發(fā)展還是會有其他的需求替代本輪新能源所帶來對公司產(chǎn)品需求的增長。

問：公司的壁壘有哪些？

答：首先公司經(jīng)過了多年的積累，擁有了現(xiàn)在較高的市場地位和行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)；第二、公司采用了全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)模式，直接從銅粉、錫粉、鋼錠、鋁錠開始，做到最后的產(chǎn)成品，可以保證產(chǎn)品的質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本；第三、公司在不斷進(jìn)行技術(shù)和工藝的改進(jìn)，以提升產(chǎn)品質(zhì)量；第四、分接開關(guān)產(chǎn)品對安全性和可靠性的要求極高，因此市場準(zhǔn)入時間較長，新進(jìn)入者這想要進(jìn)入這個行業(yè)需要很長的時間。

問：產(chǎn)品價格和競爭對手的差距？

答：公司總體的定價策略相比國外競爭對手有一定性價比。在國際市場上，由于在每一個國家和區(qū)域雙方采取不同的價格策略，因此情況會有很大的差別。

問：公司的產(chǎn)能情況？

答：公司目前生產(chǎn)主要還是單班生產(chǎn)，產(chǎn)能仍有足夠的彈性，在單排產(chǎn)能不足的情況下公司可以通過增加排班以在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提升生產(chǎn)能力。

問：去年四季度的情況？

答：和往年情況差不多，第四季度和第三季度會比較接近，1011 月份分接開關(guān)業(yè)務(wù)交付比較高，12 月份由于受疫情等原因可能會受到一些影響。

四季度主要會有一些銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的確認(rèn)和計提。有些費(fèi)用兌現(xiàn)是和收款等條件相關(guān)聯(lián)的，因此在年底款的過程中會根據(jù)實(shí)際情況確認(rèn)。除了財務(wù)費(fèi)用可能相對降幅比較大，其他費(fèi)用率水平最近幾年都保持穩(wěn)定。

華明裝備（002270）主營業(yè)務(wù)：1.電力設(shè)備—變壓器分接開關(guān)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和全生命周期的運(yùn)維檢修;2.電力工程—新能源電站的承包、設(shè)計施工和運(yùn)維;3.數(shù)控設(shè)備—成套數(shù)控設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售

華明裝備2022三季報顯示，公司主營收入12.0億元，同比上升9.87%；歸母凈利潤2.87億元，同比下降25.31%；扣非凈利潤2.8億元，同比上升74.28%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入4.5億元，同比上升10.23%；單季度歸母凈利潤1.01億元，同比上升22.84%；單季度扣非凈利潤1.01億元，同比上升24.47%；負(fù)債率24.81%，投資收益45.72萬元，財務(wù)費(fèi)用172.29萬元，毛利率48.94%。

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為12.64。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流入5173.41萬，融資余額增加；融券凈流入0.0，融券余額增加。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，華明裝備（002270）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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