1月18日，廣匯汽車(chē)（600297）披露2022年第四季度為下屬子公司融資提供擔(dān)保及反擔(dān)保的情況。

(資料圖片僅供參考)

公告顯示，截至2022年12月31日，廣匯汽車(chē)為資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的下屬公司提供的擔(dān)保余額為196.71億元；為資產(chǎn)負(fù)債率低于70%的下屬公司提供的擔(dān)保余額為296.36億元。也就是說(shuō)，廣匯汽車(chē)為子公司的擔(dān)保額合計(jì)已達(dá)493億元。

深陷債務(wù)漩渦的廣匯汽車(chē)，前三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，由于更高利潤(rùn)的豪華車(chē)銷(xiāo)售占比較低，公司盈利能力長(zhǎng)期低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手且仍在下行。

更重要的是，隨著新能源汽車(chē)滲透率的不斷提高，直銷(xiāo)模式和新代理模式逐步削弱了傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商的話(huà)語(yǔ)權(quán)。而與此同時(shí)，廣匯汽車(chē)的預(yù)付款和存貨在營(yíng)收下滑時(shí)還在繼續(xù)上升，未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景愈發(fā)堪憂(yōu)。

利潤(rùn)腰斬 痛失銷(xiāo)冠寶座

業(yè)績(jī)下滑、債務(wù)纏身，是近幾年廣匯汽車(chē)揮之不去的夢(mèng)魘。

2019年至2021年，廣匯汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入從1705億元下降至1584億元，降幅為7.09%；歸母凈利潤(rùn)從 26.01億元減少至16.09億元，降幅遠(yuǎn)超收入，達(dá)到38.1%。公司流動(dòng)負(fù)債中的短期借款從220.3億元驟增至314.9億元，門(mén)店數(shù)量則從841家萎縮至786家。

進(jìn)入2022年后，廣匯汽車(chē)經(jīng)營(yíng)遇到的困境有增無(wú)減。

首先是全行業(yè)的形勢(shì)愈發(fā)不容樂(lè)觀。中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查顯示，2022年11月份，中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為65.3%，同比上升9.9個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)了解，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)采用擴(kuò)展指數(shù)的編制方法，以50%作為榮衰線(xiàn)，50%以下均處于合理范圍。這意味著當(dāng)前經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存指數(shù)顯著超過(guò)庫(kù)存安全線(xiàn)，汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)整體頗為嚴(yán)峻。

在2022汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商百?gòu)?qiáng)榜中，廣匯汽車(chē)“七連冠”被終結(jié)，冠軍寶座易主中升控股。實(shí)際上，兩家公司近來(lái)的差距已越發(fā)明顯。

2022年前三季度，廣匯汽車(chē)營(yíng)收1015億元，同比下降16.29%，歸母凈利潤(rùn)7.75億元，同比下降高達(dá)52.37%，業(yè)績(jī)慘遭腰斬；而中升控股同期營(yíng)收和凈利增速分別為-1.59%和-7.31%，降幅均顯著小于廣匯汽車(chē)。長(zhǎng)期以來(lái)，中升控股的盈利能力也一直高于廣匯汽車(chē)，差距仍在拉大。

分析認(rèn)為，中升集團(tuán)之所以能夠營(yíng)收、利潤(rùn)均超過(guò)廣匯汽車(chē)，除了經(jīng)營(yíng)管理水平等差異外，另一個(gè)重要因素是兩家公司代理品牌結(jié)構(gòu)的巨大差異。截至2022年上半年，廣匯汽車(chē)的豪華品牌網(wǎng)點(diǎn)占比32.3%，而中升集團(tuán)的豪華品牌網(wǎng)點(diǎn)占比高達(dá)62.5%。

然而，伴隨行業(yè)形勢(shì)的劇烈變化，未來(lái)廣匯汽車(chē)想要實(shí)現(xiàn)趕超和翻盤(pán)，已變得越來(lái)越困難。

銷(xiāo)售模式生變 經(jīng)銷(xiāo)商話(huà)語(yǔ)權(quán)漸弱

隨著新能源汽車(chē)滲透率的不斷提高，傳統(tǒng)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的好日子也一去不復(fù)返。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2702.1萬(wàn)輛和2686.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.4%和2.1%，其中新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)為705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)96.9%和93.4%。新能源汽車(chē)全年滲透率已達(dá)25.6%，提前三年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

但以特斯拉為代表的新勢(shì)力，一改傳統(tǒng)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)模式，采用了線(xiàn)上直銷(xiāo)的全新銷(xiāo)售方式，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商利益受到巨大影響。

此外，奔馳、寶馬、奧迪（BBA）等傳統(tǒng)車(chē)企巨頭的電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售，也沒(méi)有延續(xù)傳統(tǒng)的經(jīng)銷(xiāo)模式，與造車(chē)新勢(shì)力偏愛(ài)直營(yíng)模式也不同，推出了新的代理模式，紛紛確定在全球部分市場(chǎng)開(kāi)展“代理制”銷(xiāo)售。

所謂代理制，是介于傳統(tǒng)授權(quán)4S店和品牌直營(yíng)店之間的一種模式。代理商負(fù)責(zé)汽車(chē)展示、邀約、試駕、交付和售后，主機(jī)廠商負(fù)責(zé)定價(jià)、開(kāi)票、調(diào)車(chē)，根據(jù)服務(wù)質(zhì)量和數(shù)量向代理商支付傭金。

對(duì)于主機(jī)廠來(lái)說(shuō)，代理制可以調(diào)動(dòng)已經(jīng)構(gòu)建多年的傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商渠道網(wǎng)絡(luò)，更加主動(dòng)掌握價(jià)格、資金等要素，與消費(fèi)者更加貼近，同時(shí)可以避開(kāi)直營(yíng)的成本壓力與管理效率。

而對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，盡管代理制可以實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)、少庫(kù)存，但傭金不足、利潤(rùn)率過(guò)低等問(wèn)題卻更加突出。

不難看到，采用代理制的銷(xiāo)售模式，傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商的定價(jià)權(quán)被剝奪，以往圍繞新車(chē)銷(xiāo)售展開(kāi)的運(yùn)營(yíng)及管理體系受到?jīng)_擊，大型經(jīng)銷(xiāo)商利益再次受損。

多重沖擊之下，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商話(huà)語(yǔ)權(quán)日漸式微，對(duì)于身處業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)困境的廣匯汽車(chē)打擊更為明顯。

數(shù)據(jù)顯示，自2017年以來(lái)，廣匯汽車(chē)營(yíng)收（三季度末）處于下行趨勢(shì)，而同期的預(yù)付款則呈現(xiàn)完全背離的走勢(shì)。也就是說(shuō)，廣匯越來(lái)越賣(mài)不動(dòng)車(chē)，但卻更多的預(yù)先支付購(gòu)車(chē)款給上游主機(jī)廠。

事實(shí)上，廣匯汽車(chē)的庫(kù)存已經(jīng)壓力山大。財(cái)報(bào)顯示，截至2022年三季度末，廣匯汽車(chē)存貨賬面余額再次超過(guò)200億大關(guān)，達(dá)到202.03億元，回到歷史高位。同時(shí)，三季度末公司存貨周轉(zhuǎn)率降至4.98，是近8年來(lái)同期的最低值。

身陷業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)泥潭，又錯(cuò)失行業(yè)變革期的新機(jī)遇。痛失經(jīng)銷(xiāo)商的“銷(xiāo)冠”寶座，或許只是廣匯汽車(chē)沒(méi)落的開(kāi)始。