天風(fēng)證券（601162）股份有限公司郭其偉近期對成都銀行（601838）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績表現(xiàn)亮眼，擴(kuò)表持續(xù)發(fā)力》，本報告對成都銀行給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為19.69元，當(dāng)前股價為14.41元，預(yù)期上漲幅度為36.64%。

成都銀行

業(yè)績表現(xiàn)亮眼，基本面持續(xù)優(yōu)異

(資料圖片僅供參考)

公司披露2022年年度業(yè)績快報，2022年?duì)I收和歸母凈利潤同比分別增長13.14%、28.20%，增速較22年前三季度-2.93pct、-3.40pct，業(yè)績增速維持高位。我們認(rèn)為，公司強(qiáng)勁的業(yè)績釋放主要得益于資產(chǎn)端快速擴(kuò)張及資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)下?lián)軅浞床感?yīng)提升。2022年，公司年化加權(quán)ROE達(dá)19.48%，同比上升1.88pct，在當(dāng)前上市銀行ROE整體承壓的背景下，成都銀行ROE仍能更進(jìn)一階，且居于已披露數(shù)據(jù)的可比同業(yè)首位，彰顯出強(qiáng)勁的盈利能力。

擴(kuò)表持續(xù)發(fā)力，打造萬億規(guī)模城商行

作為區(qū)域最大上市城商行，近年來成都銀行搭上成渝地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展快車，積極把握地區(qū)日趨旺盛的信貸需求，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)高速增長，公司預(yù)計(jì)2022年末，總資產(chǎn)達(dá)9177.05億元，同比增長19.44%，增速較22Q3下降2.13pct，但仍維持高位。公司堅(jiān)持“高效資產(chǎn)立行”戰(zhàn)略，2022年開啟了新一輪三年規(guī)劃，確立了資產(chǎn)規(guī)模破萬億元的目標(biāo)。得益于成渝地區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給增加，為成都銀行提供了豐富的信貸項(xiàng)目，資產(chǎn)擴(kuò)張有抓手。

撥備安全墊厚，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好

2022年，成都銀行一方面通過制定信貸政策指引，強(qiáng)化客戶準(zhǔn)入，營銷優(yōu)質(zhì)客戶，強(qiáng)化貸款全流程管理，在源頭上控制風(fēng)險；另一方面通過現(xiàn)金清收、轉(zhuǎn)讓、訴訟以及核銷等方式，加快存量不良貸款處置，資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)穩(wěn)中加固、持續(xù)向好的態(tài)勢。公司預(yù)計(jì)2022年末，不良貸款率為0.78%，較22Q3末下降0.03pct，在同業(yè)中繼續(xù)保持較低水平。同時，2022年末，公司撥備覆蓋率為501.57%，較22Q3末上升3.39pct，明顯高于上市城商行平均水平。在成渝經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)的大背景下，以基建類貸款見長的成都銀行將大力擴(kuò)張業(yè)務(wù)，扎實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量是擴(kuò)表的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

投資建議：區(qū)位優(yōu)，背景強(qiáng)，高成長特色鮮明

公司扎根于西南地區(qū)經(jīng)濟(jì)雙引擎之一的成都，有望充分享受成渝經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)的政策紅利，發(fā)展空間廣闊。擁有深厚國資背景的成都銀行，背靠成都市政府，主動將自身發(fā)展融入國家和地方戰(zhàn)略發(fā)展大局，大力支持地方重大產(chǎn)業(yè)、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和民生工程，加速成渝經(jīng)濟(jì)圈網(wǎng)點(diǎn)布局，有望持續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)，資產(chǎn)擴(kuò)張有抓手。考慮到成都銀行業(yè)績趨好，ROE在上市城商行中排名前列，且成渝經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)將進(jìn)一步拉動資產(chǎn)擴(kuò)張，我們看好公司的業(yè)績成長性，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤同比增長28.20%、20.23%、20.43%。目前對應(yīng)公司PB(MRQ)0.97倍，給予2023年目標(biāo)PB1.20倍，對應(yīng)目標(biāo)價19.69元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，信貸需求疲弱；資產(chǎn)質(zhì)量惡化；基建開工不及預(yù)期，對公業(yè)務(wù)收入下滑；財(cái)富管理趨勢下，攬儲壓力加劇，負(fù)債成本上升；業(yè)績快報僅為初步測算結(jié)果，具體數(shù)據(jù)以正式發(fā)布的22年年報為準(zhǔn)

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券邵春雨研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.18%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為4.96。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為20.93。根據(jù)近五年財(cái)報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，成都銀行行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)4星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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