申港證券股份有限公司曹旭特近期對柏楚電子進行研究并發布了研究報告《季報點評：單季營收同比增速回正新一輪股權激勵正式推出》，本報告對柏楚電子給出增持評級，當前股價為224.52元。

柏楚電子(688188)

(資料圖)

事件：

公司于10月28日發布三季度財報，22Q3單季實現營業總收入2.44億元，同比增長1.7%，歸母凈利潤為1.39億元，同比下降15.3%。前三季度總營收6.53億元，同比下降7.6%，實現歸母凈利潤3.87億元，同比下降16.3%。

投資摘要：

公司Q3單季營收增速回正，但總體看下游制造業需求仍然疲軟。我們判斷中低功率市場的恢復可能需要相對更長的時間周期，中低功率激光切割設備的終端用戶以中小企業為主，其經營狀況受疫情沖擊的影響程度可能更大。而高功率切割控制系統的加速國產化，一定程度能夠抵消下游行業階段性需求下滑帶來的負面影響。另，公司智能切割頭的逐步放量，與總線控制系統的協同效應將愈發凸顯，一定程度能夠促進柏楚在高功率切割控制系統領域的拓展。

綜合毛利率有所下滑，總體盈利水平依然維持在高位。公司前三季度綜合毛利率78.94%，同比下滑1.72pct，我們認為主要原因系以智能切割頭為主的硬件產品的占比提升。費用端，總銷售期間費用率14.77%，同比增加1.11pct。公司扣非歸母凈利率57.16%，同比下滑3.21pct，但總體依然保持強勁的盈利能力。新一輪股權激勵正式推出,彰顯長期信心。

公司推出新一輪股權激勵計劃(草案)，擬授予的限制性股票數量219萬股，其中首次授予175.2萬股，授予價格為68.58元/股。授予對象總人數102人，但不包括公司董事、高管及核心技術人員，表明了公司與員工分享成長價值的意愿，也深度綁定了員工與股東的利益。

本輪激勵計劃的公司層面業績考核以22年經營業績為基數，營收或凈利潤增速為指標項，根據實現增速的高低程度確立A、B、C三個目標等級。

與2020年相比，本次股權激勵人數和規模上都有明顯的提升，短期內尤其是2023年可能會產生較大額度的限制性股票攤銷費用，造成階段性的凈利潤波動。但從長期角度看，我們認為新的股權激勵將對公司經營效率以及未來業績上的提升產生較大的促進作用。

投資建議：我們適當下調了公司的業績預期，但依然看好柏楚電子的盈利能力以及未來縱向、橫向業務拓展帶來的成長性。預計柏楚電子2022-2024年營業收入分別為9億元、12.81億元及17.95億元，同比增長-1.4%、42.2%、40.2%，歸母公司凈利潤分別為5.22億元、6.76億元、10.05億元，同比增長-5.1%、29.5%、48.7%。維持“增持”評級。

風險提示：制造業景氣度下滑；業務競爭加劇；技術推進不及預期等

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券（601162）繆欣君研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.1%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.92億，根據現價換算的預測PE為29.5。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為293.32。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，柏楚電子(688188)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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