中國銀河（601881）證券股份有限公司顧熹閩近期對同慶樓（605108）進行研究并發布了研究報告《婚宴需求韌性強勁，Q3盈利顯著改善》，本報告對同慶樓給出增持評級，當前股價為32.7元。

同慶樓

核心觀點：

(資料圖)

疫情影響減弱，三季度業績超預期

公司發布2022年三季報：前三季度實現營收12.47億元/+11.23%，歸母凈利潤0.88億元/+10.41%，扣非歸母凈利潤0.7億元/+7.53%。單看Q3，公司實現營收5.02億元/+52.49%，歸母凈利潤6670萬元/+688.57%，扣非歸母凈利潤0.6億元/+917.01%。

公司經營韌性強，疫后業績迅速回升

上半年受疫情影響，堂食及新店開業進程都受到限制，公司經營承壓，但業績仍然領先同業水平。而隨著疫情管控逐漸放寬，公司新店開店疊加婚宴及商務宴請等需求延期釋放，公司三季度業績快速回彈，歸母凈利潤增長超去年同期的6倍。長期來看，公司緊抓門店擴張、同店改造、食品新業務多個方面，在疫情波動的背景下持續平穩發展。

成本管控平穩，經營質量得到保證

2022年前三季度毛利率為17.4%/-0.5%，銷售費用率為1.86%/+0.17%，管理費用率為6.6%/-0.47%，研發費用率為0.09%/-0.05%，財務費用率為1.53%/+0.34%。單看Q3，公司毛利率為23.51%/環比+13.54%，銷售費用率為1.85%/環比-0.08%，管理費用率為5.69%/環比-2.34%，研發費用率為0.05%/環比-0.1%。各項成本費用控制得當、穩中有降，隨著公司經營模式愈加成熟，未來費用率將趨于平穩。

新店拓展穩步進行，預制菜有望成為新看點

目前公司開店的目標區域主要是沿滬寧線和浙江、湖北兩省的主要城市。濱湖富茂上半年貢獻業績636萬，總建筑面積近10萬平米；瑤海富茂21年底開業，伴隨2H2022年疫情影響減弱，預計業績將顯著上升。食品方面，公司依托自身餐飲優勢，推出了名廚菜和面點系列，憑借門店廚師和中央廚房優勢研發出臭鱖魚自熱飯，紅燒肉自熱飯等方便速食新品，目前正在簽約入駐其他品牌超市，同時著力發展全國性經銷商，未來有望成為公司新的增長點。

盈利預測與投資建議

預計公司2022-2024年歸母凈利為1.3/2.5/3.4億元，對應當前股價22-24年PE分別為67/34/25倍，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。

風險提示：疫情反復；宏觀經濟下滑風險；開店進展低于預期。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，方正證券劉暢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.89%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.49億，根據現價換算的預測PE為34.06。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級5家，增持評級11家；過去90天內機構目標均價為32.11。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，同慶樓行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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