華安證券（600909）股份有限公司張帆,徒月婷近期對惠豐鉆石進行研究并發布了研究報告《金剛石微粉單項冠軍，CVD培育鉆石帶來新成長極》，本報告對惠豐鉆石給出買入評級，當前股價為41.31元。

惠豐鉆石(839725)

【資料圖】

國內領先的金剛石微粉高新技術企業

公司是一家專業從事人造單晶金剛石粉體的研發、生產和銷售的高新技術企業，主營業務收入來源包括金剛石微粉和金剛石破碎整形料兩大類。2021年公司“人造單晶金剛石微粉”被國家工信部確定為第六批制造業單項冠軍產品。2016-2021年公司總營收CAGR為38.65%、歸母凈利潤CAGR為45.08%，2022年前三季度公司總營收31,809.27萬元，同比增長110.04%，2022年前三季度公司歸母凈利潤5,878.93萬元。

金剛石微粉市場需求持續擴張

金剛石微粉在工業領域主要用于制作磨削工具、鋸切工具和鉆探工具等超硬材料制品。終端技術升級、新興領域拓展、中國制造業轉型升級和國家產業政策支持推動金剛石微粉市場需求的快速增長。據中國磨料磨具工業年鑒數據顯示，2020年中國金剛石產量200億克拉，其中金剛石單晶及微粉產量達145億克拉。下游細分行業中，以光伏為例，我們測算2022-2024年線鋸用微粉需求量分別為11.00/15.40/20.68億克拉，市場規模分別為4.4/6.16/8.27億元（yoy+45.15%/+40.00%/+34.29%）。

技術、質量、客戶構建公司競爭力

1）技術：公司目前自主掌握金剛石破碎整形、粒度自動分選、提純、泡沫化金剛石微粉及納米金剛石制備等與金剛石微粉生產相關的各類核心技術；

2）質量：公司于2012年率先提出金剛石微粉“四超一穩”（超純、超細、超精、超強，質量穩定）的產品質量戰略，并嚴格按照ISO9001質量管理體系要求，實行客戶定制化生產模式；

3）客戶：公司在行業內形成了良好的口碑，并塑造了“惠豐”品牌形象，積累了一批優質的客戶，包括美暢股份（300861）、藍思科技（300433）、四方達（300179）等公司。

多點驅動公司高速成長

1）募投項目進一步擴大生產規模。本次募投項目建成達產后，預計每年可新增金剛石微粉產量75,000萬克拉，新增金剛石破碎整形料產量4,000萬克拉，將能顯著提高公司金剛石微粉產品的制造能力。

2）公司重視產品核心技術的研發。公司對研發中心進行升級建設，將圍繞光伏用金剛石線鋸專用微粉、第三代半導體材料及3C產品用新型金剛石研究開發等關鍵領域技術壁壘，以升級調整產品結構。

3）多層次開拓市場需求。目前公司已與下游各領域的主要客戶建立了長期穩定的合作關系，主要產品的前沿應用領域覆蓋了半導體、生物醫藥、航空航天等國家政策重點支持的戰略新興產業，公司將通過深挖存量客戶、拓展新客戶及新領域不斷開拓市場。

4）擴展產業鏈，CVD培育鉆石研發成功。2022年8月1日，公司成功研發生產出培育鉆石產品。未來公司將在保持微粉行業領先地位的同時，加大布局CVD金剛石在珠寶、精密刀具、半導體器件、集成電路散熱、傳感器及激光等高精密材料應用領域的業務，助力公司快速發展，進一步提升盈利能力。

盈利預測、估值及投資評級

我們預測公司2022-2024年營業收入分別為4.27/6.38/8.87億元，歸母凈利潤分別為0.83/1.26/1.90億元，2021-2024年歸母凈利潤CAGR為50%，以當前總股本0.46億股計算的攤薄EPS為1.79/2.72/4.11元。公司當前股價對應2022-2024年預測EPS的PE倍數分別為23/15/10倍，我們選取力量鉆石（301071）、黃河旋風（600172）、中兵紅箭（000519）作為可比公司，可比公司2022年PE倍數均值為30倍，考慮公司的高成長性，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

1）市場競爭加劇風險；2）客戶穩定性風險；3）公司募投項目進展不及預期風險；4）研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

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