編者按：11月22日，綠源集團控股(開曼)有限公司(簡稱“綠源集團”)向港交所主板遞交上市申請，獨家保薦人為中信建投（601066）國際。

招股書顯示，公司是引領中國電動兩輪車行業技術發展的領軍企業，并在行業內率先實踐打造耐用型兩輪電動車的道路，推動行業對質量、耐用性及技術升級的關注。公司的綠源品牌已有20多年歷史。

截至最后實際可行日期，倪捷持有92%權益，胡繼紅持有92%權益，Apex Marine持有41%權益，Drago Investments持有41%權益，Best Expand持有10%權益。Drago Investments乃由倪捷全資擁有。Apex Marine乃由胡繼紅全資擁有。Best Expand由倪捷及胡繼紅分別擁有50%及50%權益。因此，根據上市規則，倪捷、胡繼紅、Drago Investments、Apex Marine及Best Expand將繼續為控股股東。

(資料圖)

綠源集團擬將募集資金分別用于下列用途：用于公司的研發工作以保持公司的技術優勢；用作加強銷售及分銷渠道，以及用于品牌及營銷活動以提升品牌知名度；用作加強公司的產能，主要涉及建設新的生產設施以及為浙江工廠、山東工廠及廣西工廠升級生產設備及機器；用作營運資金及其他一般企業用途。

2022年前6月營收19.98億元凈利5180.4萬元

2019年、2020年、2021年及2022年前6個月，綠源集團的收益分別約為24.94億元、23.78億元、34.18億元、19.98億元，期內溢利分別約為6973.9萬元、4028.1萬元、5926.0萬元、5180.4萬元。

2019年至2022年1-6月，綠源集團的經營活動所用現金凈額分別為2.70億元、-1037.1萬元、1.44億元、2.14億元。

招股書顯示，于往績記錄期間，公司的收益主要來自電動兩輪車的銷售，而電動兩輪車大致分為電動摩托車、電動輕便摩托車及電動自行車。其次，公司亦從出售其他特殊功能車輛、電池及其他車輛部件以及向經銷商提供各種服務產生收益。

報告期內，電動自行車收益占比分別為33.8%、42.5%、41.7%、41.7%；電動輕便摩托車收益占比分別為32.0%、30.4%、14.5%、7.8%；電動摩托車收益占比分別為16.4%、10.3%、20.1%、22.0%；電池收益占比分別為13.2%、12.9%、17.7%、21.3%。

2022年6月末資產負債率132.3%

招股書顯示，2019年末至2022年6月末，公司資產總值分別為14.92億元、15.68億元、26.66億元、31.21億元，其中非流動資產分別為5.13億元、5.99億元、9.60億元、10.34億元，流動資產分別為9.79億元、9.69億元、17.06億元、20.87億元。

同期，公司負債總值分別為10.29億元、10.67億元、21.06億元、25.08億元，其中流動負債分別為9.62億元、10.51億元、19.40億元、23.12億元。

2019年末至2022年6月末，公司資產負債率分別為31.3%、32.0%、119.4%和132.3%。

綠源集團表示，公司的資產負債比率從截至2020年12月31日的32.0%上升至截至2021年12月31日的119.4%，主要由于公司的借款增加，以建設廣西工廠及浙江工廠智能廠房。

報告期內，公司借款總額分別為1.36億元、1.56億元、6.66億元、8.08億元。其中，2022年上半年綠源的即期借款總額達到了6.35億元。

同期，公司的現金及現金等價物為2.10億元、1.75億元、2.22億元、3.74億元。

藍鯨財經：毛利率持續下跌至行業最低

據藍鯨財經，選取了已上市的兩輪電動車品牌公司包括愛瑪科技（603529）、新日股份（603787）、雅迪控股、小牛電動和九號公司，除了市占率低于綠源集團的小牛電動外，其他公司在營利規模上基本都遠超過綠源集團，尤其頭部的雅迪控股2022年上半年營收達到140.51億元，超過綠源集團的7倍。

綠源集團在營業收入大幅提升的同時凈利潤卻出現倒退很大程度源于公司毛利率的持續下滑，報告期各期公司凈利率分別僅為2.8%、1.7%、1.7%和2.6%，同期毛利率分別為13.7%、12%、11.3%和9.9%，2021年后公司毛利率均為行業最低水平。

值得注意的是，綠源集團每期都有大量的銷售費用支出，報告期各期公司銷售費用分別約為1.3億元、1.21億元、1.92億元和9503.3萬元，占各期收入比重分別為5.2%、5.1%、5.6%和4.8%，處于可比公司的中位水平。