東方證券股份有限公司邢立力,韓冰近期對艾隆科技進行研究并發布了研究報告《藥房自動化龍頭，醫療新基建催化成長》，本報告對艾隆科技給出買入評級，認為其目標價位為51.26元，當前股價為42.82元，預期上漲幅度為19.71%。

艾隆科技(688329)

(相關資料圖)

醫療新基建打開自動化藥房增量空間，應用領域拓展推動行業持續擴容。由于藥品等醫療物資品類繁多、形態多樣、應用場景廣泛，同時需要高效規范、多樣化處理能力，醫院內醫療物資長期依賴高強度的人工處理，自動化管理需求迫切。1)目前醫院內門急診藥房自動化設備滲透率仍較低，弗若斯特沙利文統計2018年末我國門診藥房自動化設備的滲透率整體約為20.0%。2)2020年以來的醫療新基建浪潮下，醫院新改擴建項目加速，為自動化藥房打開增量了市場空間。存量和增量市場共振，催生近百億市場增量。3)除門急診藥房外，醫療物資智能管理系統還可以應用于靜配中心、病區管理、院外藥房、中藥制劑等場景，行業中長期擴容空間充足。

品牌、渠道、售后發力，公司競爭優勢不斷強化。艾隆科技成立于2006年，擁有自動化藥房、自動化病區和自動化物流產品三大系列，截止目前已覆蓋國內近1000家醫療衛生機構，其中三甲醫院400余家。1)品牌：根據咨詢機構弗若斯特沙利文統計，2018年末艾隆科技在自動化藥房市場份額為28.5%，市場地位領先。2)渠道：與國內知名醫院和大型醫藥流通公司建立了良好的渠道關系，2020H1向醫藥流通公司、醫療設備銷售公司、醫療服務機構的銷售收入占比分別為31%、59%、10%。3)售后：在全國主要地區均能實現2小時內響應，24小時內完成維修服務。

區域布局多點開花，充分受益醫療新基建。公司深耕華東地區，同時積極布局其他區域，2021年在華東、華北、西北、華中、西南地區收入占比分別為56.8%、15.3%、9.9%、7.5%、5.8%(不考慮維保和技術服務收入)。作為兼具品牌、渠道、售后優勢和全國布局的自動化藥房龍頭，公司充分受益醫療新基建，截至2022年三季度末合同負債1.63億元，同比增長135%。

盈利預測與投資建議

我們預測公司2022-2024年每股收益分別為1.66、2.33、3.08元，參考可比公司估值，我們給予公司合理估值水平為2023年的22倍市盈率，對應目標價為51.26元，首次給予買入評級。

風險提示

醫療新基建進度不及預期；行業空間測算偏差；市場競爭加??；疫情反復風險；應收賬款無法及時收回的風險

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券（600918）曾明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.42%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.31億，根據現價換算的預測PE為25.19。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，艾隆科技(688329)行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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