導(dǎo)語：電子網(wǎng)上市申報(bào)業(yè)績(jī)十分靚麗，2021年?duì)I收爆發(fā)式上漲超300%，而2022年卻又迅速回落。業(yè)績(jī)?nèi)绱瞬▌?dòng)，深圳華強(qiáng)（000062）到底有沒有為成功分拆電子網(wǎng)上市配合做業(yè)績(jī)？隨著分拆標(biāo)的電子網(wǎng)的招股書詳細(xì)披露，暴露了深圳華強(qiáng)實(shí)控人資金隱秘的角落，即巨額的個(gè)人資金流水超8億元。此外，深圳華強(qiáng)一邊將巨額資金存入實(shí)控人財(cái)務(wù)公司，一邊又較高成本向銀行貸款，投資者需警惕上市公司資金被實(shí)控人掏空風(fēng)險(xiǎn)。

(資料圖片)

近日，深圳華強(qiáng)公告其分拆標(biāo)的電子網(wǎng)2022年全年業(yè)績(jī)。去年年底電子網(wǎng)于創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲審核通過，深圳華強(qiáng)似乎離成功分拆上市又更近了一步。

公告顯示，電子網(wǎng)預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38億元-39億元，同比增長(zhǎng)21.45%-24.65%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.64億元-2.84億元，同比下降3.30%-10.11%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.6億元-2.8億元，同比增長(zhǎng)1.70%-9.53%。

頗為詭異的是，電子網(wǎng)申報(bào)上市前夕，2021年業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，漲幅超300%，而2022年卻又迅速回落。業(yè)績(jī)?nèi)绱瞬▌?dòng)，深圳華強(qiáng)到底有沒有為成功分拆電子網(wǎng)上市配合做業(yè)績(jī)？隨著分拆標(biāo)的電子網(wǎng)的招股書詳細(xì)披露，暴露了深圳華強(qiáng)實(shí)控人資金隱秘的角落，即巨額的個(gè)人資金流水超8億元。此外，深圳華強(qiáng)一邊將巨額資金存入實(shí)控人財(cái)務(wù)公司，一邊又較高成本向銀行貸款，投資者需警惕上市公司資金被實(shí)控人掏空風(fēng)險(xiǎn)。

為分拆電子網(wǎng)上市配合做業(yè)績(jī)？

2021年3月10日，深圳華強(qiáng)公告，公司擬將控股子公司華強(qiáng)電子網(wǎng)集團(tuán)分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。華強(qiáng)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人為深圳華強(qiáng)的控股股東，梁光偉控制華強(qiáng)集團(tuán)股權(quán)比例為92.88%，進(jìn)而通過華強(qiáng)集團(tuán)控制深圳華強(qiáng)，為深圳華強(qiáng)實(shí)控人。本次分拆后，深圳華強(qiáng)仍將保持對(duì)電子網(wǎng)的控制權(quán)。

深圳華強(qiáng)旗下?lián)碛腥髽I(yè)務(wù)板塊，“電子元器件授權(quán)分銷”、“電子實(shí)體市場(chǎng)和其他物業(yè)經(jīng)營(yíng)”及“電子元器件產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合服務(wù)”。

我們發(fā)現(xiàn)，電子網(wǎng)在分拆上市申報(bào)的近期業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，電子網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入由2019年-27.52%增長(zhǎng)至2021年的347.63%；營(yíng)收規(guī)模也由5.22億元大幅增長(zhǎng)至31.29億元。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市，無論是監(jiān)管還是投資者，成長(zhǎng)性是擬上市標(biāo)的重要考量之一。如果僅從業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)看，電子網(wǎng)似乎成長(zhǎng)性十足。

然而，電子網(wǎng)這種大幅上市業(yè)績(jī)背后或離不開深圳華強(qiáng)的“庇護(hù)”。

首先，從客戶重疊上看，分拆標(biāo)的與深圳華強(qiáng)出現(xiàn)較大比例重合。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年及2022年上半年，華強(qiáng)電子網(wǎng)與深圳華強(qiáng)重疊客戶數(shù)量分別為187個(gè)、212個(gè)、299個(gè)、240個(gè)，重疊客戶收入占華強(qiáng)電子網(wǎng)總收入的比例分別為 18.19% 、 19.43% 、 19.88% 、14.27%。

其次，從大客戶銷售額變動(dòng)看，2021年客戶銷售金額大幅變動(dòng)。此外，深圳華強(qiáng)的分銷客戶變?yōu)榉植痣娮影鍓K大客戶。

數(shù)據(jù)顯示，電子網(wǎng)2021年大客戶比亞迪（002594）、緯創(chuàng)資通、歌爾股份（002241）等大幅增長(zhǎng)，以上三大客戶由2020年近2000萬元暴漲至2021年的3.4億元。尤其值得注意的是，如比亞迪、歌爾股份全年銷售收入2.22 億元，其第三、四季度銷售收入占比達(dá)到了 95%以上。具體如下圖：

來源：公告

需要提醒投資者注意的是，歌爾股份2020年屬于分銷板塊業(yè)務(wù)客戶，而分銷業(yè)務(wù)屬于深圳華強(qiáng)主業(yè)，2021年歌爾股份竟變?yōu)殡娮泳W(wǎng)全球采購(gòu)服務(wù)大客戶。是否存在母公司商業(yè)讓渡等一系列疑問，在上市審核期間被反復(fù)問詢。

深圳華強(qiáng)大存大貸 電子網(wǎng)招股書暴露實(shí)控人等超8億資金流水

根據(jù)電子網(wǎng)第二輪問詢發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)控人梁光偉支出8筆共1895.43萬元用于購(gòu)買高端收藏品和飾品。此外，梁光偉還借錢給同事買房裝修、經(jīng)營(yíng)茶莊業(yè)務(wù)等，共借出3352.51萬元。梁光偉還給家庭成員轉(zhuǎn)款2655萬元，用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品和贍養(yǎng)支出等。三年半總流水達(dá)7902.94萬元。

與此同時(shí)，電子網(wǎng)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，梁光偉及其關(guān)系密切的家庭成員大額資金流水為8.1億元，其中包括買賣股票及理財(cái)產(chǎn)品5.81億元、親友往來1.93億元、日常消費(fèi)3424.81萬元和104.7萬元的工資、獎(jiǎng)金及報(bào)銷。

來源：公告

實(shí)控人如此高額的資金流水是否存在占用上市公司資金我們不得而知，但是上市公司深圳華強(qiáng)呈現(xiàn)出大存大貸的特征值得投資者高度警惕。

上市公司深圳華強(qiáng)將較大資金存入實(shí)控人控制的財(cái)務(wù)公司。值得注意的是，上市公司深圳華強(qiáng)與財(cái)務(wù)公司的資金往來呈現(xiàn)出“高存低貸“的特征。

數(shù)據(jù)顯示，公司2021年存入財(cái)務(wù)公司的資金發(fā)生額超過82億元，而上市公司深圳華強(qiáng)貸款發(fā)生額僅為5億元。

來源：公告

截至2021年12月31日，深圳華強(qiáng)及下屬子公司在財(cái)務(wù)公司存款余額為9.58億元，貸款余額為0元，產(chǎn)生利息收入1，713.66萬元，利息支出107.48萬元；在財(cái)務(wù)公司貼現(xiàn)票據(jù)10，040.53萬元，產(chǎn)生貼現(xiàn)費(fèi)用91.71萬元；通過以財(cái)務(wù)公司為主辦企業(yè)設(shè)立的跨境雙向人民幣資金池跨境調(diào)撥使用資金的凈流出境內(nèi)的金額為4.1億元（由公司境內(nèi)子公司調(diào)撥給公司境外子公司）。

更值得注意的是，上市公司深圳華強(qiáng)一邊向財(cái)務(wù)公司存款，一邊又像銀行貸款。2021年，深圳華強(qiáng)僅短期債務(wù)就高達(dá)52億元，2022年三季報(bào)末超36億元。

這種資金結(jié)構(gòu)安排是否合理呢？對(duì)于這種是否可能出現(xiàn)資金占用我們或很難判斷，但是我們?cè)凇敦?cái)務(wù)公司隱秘的角落：東旭系、億利系等上市公司淪為集團(tuán)融資工具？》提出，當(dāng)出現(xiàn)以下三大信號(hào)需要值得警惕：其一，警惕那些“高存低貸”型公司；其二，關(guān)注存貸利率合理性；其三，母弱子強(qiáng)尤其值得警惕。

對(duì)于深圳華強(qiáng)與財(cái)務(wù)公司資金往來，已經(jīng)出現(xiàn)高存低貸特征。而對(duì)于利率合理性上，我們根據(jù)電子網(wǎng)招股書發(fā)現(xiàn)，短期借款等資金成本在4.25%左右，而上市公司深圳華強(qiáng)與財(cái)務(wù)公司貸款利率則為3.85%，資金利息成本是否公允有待進(jìn)一步觀察。

來源：公告

最后，需要提醒投資者的是，深圳華強(qiáng)母公司流動(dòng)性較弱。根據(jù)公開資料顯示，2018年至2020年及2021年一季度，其有息債務(wù)分別為263.19億元、226.61億元、250.36億元和 273.68億元；其同期母公司凈負(fù)債率分別為 83.37%、74.34%、77.71%和 85.07%；流動(dòng)負(fù)債占比分別為 64.43%、64.39%、63.29%和 58.76%，流動(dòng)負(fù)債占比較大，流動(dòng)負(fù)債中以短期借款為主。截至2021 年3月末，發(fā)行人受限資產(chǎn)賬面價(jià)值 99.31 億元，占總資產(chǎn)的比例為 13.97%，占凈資產(chǎn)的比例為 40.33%，主要為銀行長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款資產(chǎn)抵押。