海天精工（601882）是我國高端數控機床龍頭企業之一，主要產品加工中心是自動化程度更高的數控機床產品，其中龍門加工中心營收占比穩定在50%以上。公司近年來營收及利潤水平穩步提升，憑借良好的費用管控凈利率增長迅速，由2019的6.6%穩步提升至2022Q1-3的16.5%。2022年前三季度合同負債同比增長35%，公司在手訂單充裕。同時海外布局不斷外延，覆蓋范圍持續擴大，盈利可觀。

【資料圖】

高端國產化空間廣闊

中國高端數控機床國產化空間廣闊。我國是全球最大的機床生產及消費國，但高端產品仍依賴進口，2021年機床進口額達到479億元，2018年高端數控機床國產化率僅6%，國產化空間廣闊。即使在2022年至今金切機床產量同比下滑的情況下，高端數控機床需求韌性依舊。

進口依賴降低，國產化加速，多優勢助力公司打開市場。為解決高端數控機床“卡脖子”限制高端制造業發展的問題，政策持續發力，工業母機重要性突出，我國機床數控系統在國際標準領域也實現“零”的突破，國產化加速。2018-2021年我國進口機床占機床消費比例逐年下滑，由33%降低至27%，顯示我國對進口數控機床依賴程度降低。公司作為國內高端數控機床龍頭企業之一，有望以優質的服務、良好的產品性能及高性價比在國產化中取得優勢。

緊跟市場切入景氣下游

航空航天：軍費預算增長與國產大飛機有望持續帶動航空航天制造業高速發展，然而航空航天領域高端數控機床設備大量依賴進口，我們測算行業高端數控機床需求為1-2萬臺，規模達到百億。公司航空航天領域營收占比達到20%，五軸聯動機床已批量進入航空航天零件加工領域，體現公司高端產品競爭力，有望持續受益于國產化及行業景氣。

新能源汽車快速發展，以三電系統為代表的零部件均需定制化開發機床進行加工，將新增大量機床需求。公司自2020年即布局研發針對新能源汽車的機床產品，已推出適用于新能源汽車零部件的一站式解決方案，助推公司在新能源汽車領域贏得更大的競爭優勢。其他下游穩健增長，提供助力。

多元內生動力穩定增長

產品線拓寬+產能提升支持營收增長：數控機床行業競爭格局分散，公司2021年產量市占率僅為1.8%。公司根據市場需求不斷完善產品系列，利用在大型機床領域取得的競爭優勢開發中小型機床市場，拓寬產品應用領域。同時公司已于2022年發布產能擴張計劃，未來有望支持公司營收持續提升。積累深厚持續研發提升核心零部件自供：制造業注重積累，公司深耕數控機床行業20余年，行業積累及客戶資源豐富。公司近年來持續提升研發投入，電主軸核心零部件已實現量產，多項核心零部件取得專利。受益集團產業鏈協同加碼“一體化壓鑄”：公司立足海天集團，享有集團子公司海天金屬在新能源汽車“一體化壓鑄”方面經驗及技術共享優勢，在“一體化壓鑄”技術推廣的關鍵時期，有望獲得更多競爭優勢。

投資建議

預計海天精工2022-2024年歸母凈利潤分別為5.33億元、6.32億元、7.89億元，對應EPS分別為1.02元、1.21元、1.51元。我們測算海天精工2022年目標市值171億元，對應目標價格32.7元，首次覆蓋，給予“增持”評級。